中国化学(601117)：业绩稳健提升 基建、环境和实业增速快

　　事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 1347.45亿元，同比增长 2.34%；实现归母净利润 38.38 亿元，同比增长 3.09%。

业绩如期稳健增长。2024Q1-3，公司实现营收1347.45亿元，同比增长2.34%；实现归母净利润 38.38 亿元，同比增长 3.09%；实现扣非净利润 38.81 亿元，同比增长4.68%。公司实现经营活动现金净流量-56.32亿元，同比多流出22.65亿元。公司应收账款为355 亿元，同比增加 74.8亿元。

盈利能力有所提升。2024Q1-3，公司毛利率为9.08%，同比提高0.86pct；净利率为3.14%，同比提高0.07pct。期间费用率为5.39%，同比提高0.7pct。

销售费用率为0.23%，同比持平；管理费用率为1.86%，同比提高0.28pct；财务费用率为0.24%，同比提高 0.36pct；研发费用率为3.03%，同比提高0.06pct。摊薄ROE为6.35%，同比下降 0.33pct。公司资产负债率为69.95%，同比降低 1.04pct。

基础设施、环境治理和实业及新材料销售新签合同增速快。2024年1-9月，公司实现新签合同2840.82 亿元（去年同期为 2838.74 亿元），同比微增。

其中，境内新签合同 2183.65 亿元，同比增长 9.82%。境外新签合同 657.17亿元，同比下降22.72%。分业务看，建筑工程承包新签合同2710.21亿元，同比微降，其中化学工程/基础设施/环境治理分别新签合同2116.95/499.63/93.63 亿元，分别同比-5.94%/+27.65%/+26.05%；勘察设计监理咨询新签合同30.91 亿元，同比下降14.94%；实业及新材料销售新签合同63.64亿元，同比增长19.09%；现代服务业和其他新签合同36.06亿元，同比增长 10.31%。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.16/62.38/68.35亿元，同比+5.35%/+9.13%/+9.56%，对应P/E 为 8.78/8.05/7.35 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。