博瑞医药(688166)：BGM0504临床进展较快 吸入制剂进展顺利

2024 年前三季度业绩稳健增长，BGM0504 及吸入制剂进展顺利2024 年前三季度公司实现营收9.77 亿元（同比+6.77%，下文都是同比口径），归母净利润1.77 亿元（-7.5%），扣非归母净利润1.74 亿元（-7.5%），毛利率58%（-0.58pct），净利率15.02%（-4.3pct）。2024Q3 公司实现收入3.19 亿元（-2.52%），归母净利润0.71 亿元（-13.73%），剔除创新药研发费用影响后，归母净利润同比增长16.11%，扣非归母净利润0.68 亿元（-17.34%），毛利率63.58%（+0.42pct），净利率20.22%（-3.71pct）。公司BGM0504 临床进展较快，铁剂及吸入制剂研发进展顺利。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.17/2.27/2.5 亿元，当前股价对应PE 为56.1/53.6/48.6 倍，维持“买入”评级。

    研发费用率持续提升，期间费用率有所上升

2024 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.76%、8.67%、21.74%、3.04%，同比+0.83pct、-0.41pct、+3.83pct、+0.39pct，2024Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.2%、9.07%、21.81%、3.39%，同比+0.1pct、-0.49pct、+3.35pct、+1.53pct。

BGM0504 降糖减重临床进展较快，吸入制剂进展顺利2024 年前三季度公司研发投入为2.22 亿元，同比增长35.3%，研发投入占营业收入的22.69%。BGM0504 注射液减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，且首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE 答复，同意开展Ⅲ期临床。BGM0504 注射液减重适应症在美国已获批 IND，目前首例受试者已入组。

仿制药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过 BE 试验，噻托溴铵吸入喷雾剂已通过 BE 试验，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成中试，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批，目前首例受试者已入组。羧基麦芽糖铁注射液已完成 BE 试验。