杭可科技(688006)：看好海外电池扩产释放设备需求

杭可科技发布三季报：Q3 实现营收7.80 亿元（yoy-34.31%，qoq-22.51%），归母净利1.07 亿元（yoy-55.24%，qoq+10.67%）。2024 年Q1-Q3 实现营收26.71 亿元（yoy-19.27%），归母净利3.76 亿元（yoy-47.34%），扣非净利3.40 亿元（yoy-51.16%）。由于公司具有长期和海外客户的合作经验，且具备海外产能，有望持续受益于欧美锂电池产能扩张带来的设备订单增长，维持“买入”评级。

下游需求放缓致单季度毛利率同比承压，费用率有所增长24 年前三季度公司毛利率29.96%，同比-9.46pct，24Q3 单季度毛利率30.06%，同比-8.88pct，环比3.68pct，毛利率同比下降系下游需求放缓所致，毛利率环比提升系24Q2 部分海外营收为DDP 模式结算，海运费及关税等计入营业成本导致二季度营业成本有所增加。前三季度费用率13.08%， 同比+2.58pct， 其中24Q3 单季度费用率18.23%， 同比+3.53pct，部分由于营收规模承压所致，其中销售费用率3.72%，同比+0.93pct；管理费用率5.57%，同比+0.08pct；研发费用率8.50%，同比+3.60pct；财务费用率0.44%，同比-1.08pct。

持续拓展海外市场，获得大众集团锂电池后道设备订单根据公司 8 月 12 日公告，杭可科技近日收到大众西班牙和大众加拿大通过竞标系统生成的合同，上述合同标的为大众集团在西班牙和加拿大生产电池所采购的锂电池后道设备，合同总金额超过公司上一年度经审计营业收入的45%（约合超过 17.7 亿元人民币）。公司和大众本次合作有望提升公司在全球新能源电池领域的业务拓展，特别是在欧洲及北美市场的拓展。未来伴随欧洲及北美市场锂电池产能扩产，公司作为与外资客户合作经验丰富的头部厂商有望持续受益。

    盈利预测与估值

由于下游需求放缓，市场竞争加剧，我们下调营收增速和毛利率，基于汇兑影响上调24 年财务费用率，中长期看公司海外业务有望持续增长，预计公司2024-2026 年归母净利润为6.67、9.24、11.64 亿元（前值8.77、10.79、14.18 亿元），对应EPS 为1.11、1.53、1.93 元（前值1.45、1.79、2.35 元）。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13 倍，考虑公司海外交付能力更强，且具备海外产能，应有一定溢价，给予公司 25 年17 倍 PE，目标价26.01 元（前值20.30 元）。