水晶光电(002273)：Q3业绩大超预期 光学创新不止

事件描述

2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报。报告期内公司实现营收47.10 亿元，同比增长32.69%。实现归母净利润8.62 亿元，同比增长96.77%，扣非后归母净利润为8.31 亿元，同比增长127.36%。公司单三季度实现营收20.55 亿元，同比增长21.19%，归母净利润为4.35亿元，同比增长66.99%，扣非归母净利润为4.4 亿元，同比增长72.6%。

事件评论

盈利能力方面，公司单三季度毛利率为36.71%，净利率为21.39%，同环比改善明显，公司毛利率改善主要系产品稼动率提升导致，微棱镜、薄膜光学面板和滤光片板块保持良好增长趋势，新品放量带来毛利率拉升，公司在大客户份额保持稳定或有提升。此外在内部管理方面，公司积极推进降本增效，优化人效以及成本，业务机内部管理两方面的影响造就了公司在行业上行期毛利率改善。

展望2025 年，大客户AI 手机有望保持增长态势，叠加搭载潜望镜头的机种的累加效应，明年有望迎来自然增长。在中长期来看，微棱镜项目后续仍然可以看见技术迭代规划，公司密切配合客户未来2-3 年的项目开发。在薄膜光学面板业务方面，公司份额稳定，未来改块业务增量来自大客户手机销量提升以及非手机类产品的拓展，内部的挖潜有望带动公司毛利率提升。

一方面，公司消费电子基本盘业务经营稳健，在手机厂商重视影像技术创新背景下，滤光片升级、微棱镜放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大，都将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性；另一方面，公司车载光电的布局已初见成效，随着客户结构的持续优化、成本管控的逐步加强，该板块经营规模、盈利质量的挖潜空间值得期待；此外，公司极度重视、前瞻布局元宇宙光学领域，正围绕反射、衍射光波导核心器件研发量产精准投入，远期或有望复制微棱镜、车载光电等产品已有成功经验，围绕行业龙头打造又一拳头产品。

我们看好公司在中长期成长性，预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为9.70、12.16、14.93 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、手机等消费电子需求不及预期；

    2、HUD 新技术产品渗透不及预期；