华大智造(688114)：地缘政治等影响短期表现 看好测序新品出海以及国内市场回温

　　事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入18.86 亿元，同比下降15.19%，实现归母净利润-4.63 亿元。

分季度来看：2024 年单三季度公司实现营业收入6.60 亿元，同比下降13.22%，2024年单三季度公司实现归母净利润-1.65 亿元，同比下降65.54%，实现扣非归母净利润-1.73 亿元，同比下降60.82%，公司单季度收入有所降低，主要因宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响测序、实验室自动化等相关产品的销售推广，同时汇率波动导致公司持有的外币货币性项目汇兑损失增加，对利润造成一定影响。

费用端：公司2024 前三季度销售费用率33.80%，同比增长8.38pp；管理费用率21.38%，同比增长5.42pp；研发费用率29.61%，同比增长0.48pp；财务费用率-1.18%，同比增长2.46pp，公司持续加大前沿产品的创新研发以及国内外多渠道建设的投入力度，相关费用率有所提升；公司2024 前三季度毛利率61.47%，同比增长1.72pp；净利率-24.97%，同比下降16.03pp。

地缘政治等宏观因素影响短期表现，看好测序新品出海以及国内市场回温。2024 年以来，《生物安全法案》等政治因素造成部分海外市场开拓难度有所提升，同时叠加国内科研、医疗等客户项目申报周期、经费划拨时间等的影响，公司测序仪、试剂耗材等产品的增长面临一定压力。公司持续加快海外市场的渠道建设，在欧美多国实现本地化部署，并通过DCS 协同等业务模式，实现单细胞、时空组学产品等的营销联动，三季度以来公司相继与全球领先的生物技术公司ABLD、拉美最大医疗诊断公司Dasa 等高端客户达成战略合作，未来海外市场有望重回较快增长。在国内市场，伴随以旧换新政策的逐步落地以及县域紧密型医共体等政策落地实施，同时叠加年底相关预算额度的结算窗口期，我们预计测序、实验室自动化等相关产品的采购需求有望逐渐回暖。

盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计国内外宏观环境变化可能对测序仪等常规业务增长造成一定影响，同时公司伴随更多创新产品的持续收获以及全球渠道的持续建设，相关投入或有所加大，预计2024-2026 年公司收入27.31、34.09、42.17 亿元（调整前30.11、38.71、48.09 亿元），同比增长-6%、25%、24%；预计归母净利润为-7.09、-3.48、0.04 亿元（调整前-6.99、-3.11、0.13 亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，海外地缘政治等因素可能对公司业绩造成一定不确定性，审慎考虑调整为“增持”评级。