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投资要点
Q3 收入同比-5%,归母净利同比-8%,化妆品淡季叠加调整期业绩略承压1)24Q1-Q3:收入28亿元,同比减少17%,归母净利1.7亿元,同比减少28%,扣非归母1.5 亿元,同比增加40%;
2)24Q3:收入8.8 亿元,同比减少5%,归母净利0.44 亿元,同比减少8%,扣非归母0.39 亿元,同比减少12%。
盈利能力:Q3 毛利率小幅下滑,净利率相对平稳1)24Q1-Q3:毛利率51.9%,同比+5pp,净利率7.5%,同比-1.4pp,销售/管理/研发费用率分别为36.5%/4.3%/3.7%,同比分别+4pp/-0.4pp/+0.7pp;2)24Q3:毛利率51.8%(同比-3pp,环比-1pp),净利率6.1%(同比-1pp,环比-2pp), 销售/管理/研发费用率分别为36.7%/4.6%/4.3%, 同比分别-3pp/-0.7pp/+0.5pp。
Q3 业务拆分:60%化妆品(24%颐莲+30%瑷尔博士)+15%医药+9%原料① 化妆品:收入5.2 亿,同比减少5%,其中颐莲2.1 亿,同比减少4%,瑷尔博士2.6 亿,同比减少11%;
② 医药:收入1.3 亿,同比增加20%,去年Q3 低基数;③ 原料:收入0.8 亿,同比减少7%。
大单品显著增长,新品牌拓展胶原+洗护赛道拓宽增长点销售端,颐莲+瑷尔博士大单品显著成长,珂谧+即沐新品牌拓展胶原和洗护赛道。Q1-Q3,颐莲2.0 喷雾销售同比增长21%;嘭润品线实施“亿元嘭润面霜”项目,以面霜带动同系列嘭润水乳销售,嘭润霜销售同比增长54%;软膜品线上新颈膜新品,拉升该品线增量,软膜销售同比增长22%。瑷尔博士闪充水乳升级,销同比增长12%,益生菌面膜销售同比增长5%。珂谧达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐在抖音已上新控油蓬松洗发水。
研发端,加强原料储备,同时推进械品注册工作。利用合成生物学手段制备的王浆酸完成化妆品新原料备案。取得透明质酸凝胶医疗器械产品注册证,公司二类医疗器械产品注册证增加至3 项。
盈利预测与估值
24 年为公司剥离地产彻底转型生物医药元年,化妆品业务发展态势良好,主品牌稳健增长的同时,新品牌持续开拓新增长点。我们预计24-26 年公司收入分别为40.8/46.2/51.8 亿,同比分别-11%/13%/12%,归母净利润为2.5/3.2/4 亿元,同比-17%/+28%/+23%,当前市值对应PE 为27/21/17 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品牌推广不及预期等。猜你喜欢
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