新泉股份(603179)：核心客户销量增长迅速 单三季度归母净利润同比增长48%

公司单三季度归母净利润同比增长48%，再创历史新高。新泉股份2024 年前三季度收入96.05 亿元，同比增长31.24%，归母净利润6.86 亿元，同比增长22.22%。第三季度实现收入34.41 亿元，同比+28%，环比+10%；归母净利润2.75 亿元，同比增长48%，环比增长33%。公司处于十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。

根据中汽协数据，三季度中国汽车产量765 万辆，同比下降0.29%，而公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国三季度销量同比增长15%/27%/38%/45%/30%。

24Q3 毛利率同比提升1.86pct，24Q3 毛利率为21.35%，同比+1.86pct，环比+1.49pct；净利率7.98%，同比+1.06pct，环比+1.4pct。24Q3 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别1.95%/4.04%/4.27%/1.42% ， 同比分别+0.05/+0.28/+0.36/+0.27pct，环比+0.31/-0.32/+0.55/-0.21pct。财务费用同比明显上升，主要是转债费用及汇兑损失影响。还原汇兑、转债费用、政府补贴后经营性净利率达8.3%，环比持续提升0.3pct。

内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间，客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。公司在核心产品仪表板总成（单车价值约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，乘用车内饰单车价值约6500 元，商用车内饰单车价值约4500 元，仪表板总成在国内市占率达18%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700 元。

全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增210 万套仪表板总成、120 万套门板、40 万套座椅背板和90 万套保险杠总成等配套。

公司进一步在斯洛伐克投资6500 万欧元设立子公司，在美国投资5000 万美元(加利福尼亚州投资400 万美元，得克萨斯州投资4600 万）设立下属子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。

    　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，我们维持盈利预测，预测公司24-26 年营收为130/167/208 亿元；24-26 年归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元；维持“优于大市”评级。