赛力斯(601127)：净利润高速增长 费用率有效降低

赛力斯2024 前三季度营业收入1066.27 亿元，归母净利润40.38 亿元；第三季度营收415.82 亿元，归母净利润24.13 亿元。赛力斯业务在2024 年迎来爆发期，第三季度，依然能保持业务的高速增长。前三季度营收累计1066.27 亿元，同比增长539.2%；第三季度营收415.82 亿元，环比持续提升。公司在2024 年一季度实现了季度利润的扭亏为盈，前三季度，归母净利润达到了40.38 亿；第三季度归母净利润24.13 亿，环比增长71.7%。

公司第三季度维持了高水准的毛利率，净利润率进一步提升。公司立足豪华车市场，得益于技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应，公司在产品销量提升之后，毛利率维持在行业较高水准，第三季度依然保持。公司前三季度毛利率25.2%，第三季度毛利率25.5%。公司净利润率持续提升，前三季度净利润率3.8%；第三季度净利润率5.8%，环比上涨3.15 个百分点。

    　　公司第三季度费用率降低，销售费用率得到有效控制，研发费用率保持稳定。

公司第三季度期间费用率显著降低，其中销售费用率得到有效控制。第三季度销售费用率11.1%，环比降低4.4 个百分点；Q3 研发费用率3.7%、管理费用率2.5%，整体保持稳定。

问界车型前三季度销量29.25 万辆，第三季度销量11.04 万辆。公司核心产品问界系列车型销量前三季度销量29.25 万辆；第三季度销量11.04 万辆，环比增长11.8%。M9 三季度销量49330 辆，占比44.7%；M7 三季度销量44901辆，环比提升21.3%；M5 三季度销量4195 辆，环比提升75.6%。

第三季度单车营收和单车毛利维持在较高水平，单车净利大幅提升。公司第三季度单车营收37.67 万元、单车毛利9.62 万元、单车净利2.19 万元（Q2单车营收/单车毛利/单车净利分别为38.96/10.70/1.42 万元）。

    　　风险提示：产品销量低于预期；豪华车市场竞争加剧。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

预计2024-2026 年收入1484/1707/1936 亿元（原预测为1251/1782/2140 亿元），归母净利润60.26/103.76/131.84 亿元（原预测为32.4/60.4/83.0亿元），EPS 为3.99/6.87/8.73 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别28.5/16.6/13.0 倍。公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品，豪华车赛道兼具高护城河和高毛利，公司作为豪华车领域标杆车企，应有一定的估值溢价。给予公司2025 年19-21 倍PE，对应股价130.56-144.30 元，维持“优于大市”评级。