海兴电力(603556)2024年三季报点评：业绩符合预期 国内外稳步推进

公司发布2024 年三季报。报告期内，实现营业收入34.10 亿元，同比+18.69%；实现归母净利润7.91 亿元，同比+18.34%；实现扣非后归母净利润7.80 亿元，同比+24.46%。单Q3 来看，实现营业收入11.55亿元，同比+16.15%；实现归母净利润2.58 亿元，同比+11.45%；实现扣非后归母净利润2.56 亿元，同比+14.09%。

毛利率提升明显，AMI 一体化解决方案软件端对利润空间的拉升作用显现。前三季度，实现毛利率45.97%，同比2023年前三季度+5.84pcts，单Q3 来看，实现毛利率49.43%，同比+6.12pcts，环比+5.27pcts。

费用端整体控制良好，销售费用率同比优化。前三季度，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为8.56%/3.95%/6.88%/-1.24%。其中销售费用率同比有所优化，同比2023 年前三季度，降低0.21pcts；财务费用率同比增长较多，主要原因为23H1 汇兑损益约1 亿元，24H1 汇兑损益未有正向贡献。

国内电表招标加快，中标数据亮眼。2024 年，国网共3 批次计量产品招标。从中标数据来看，2024 年国网的第一批、第二批计量产品招标，公司分别中标3.02 亿元/1.20 亿元，2024 年南网第一批计量产品，公司中标2.52 亿元。

海外需求高景气，本地化持续推进，用电与配网产品均有新突破。上半年分区域来看，非洲、亚洲区域收入增速较快。本地化方面，欧洲工厂已成功试产，欧洲工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划已启动。用电产品和方案层面，推出了基于分布式智能框架的新一代M2C 解决方案“Orca Pro”，在亚洲的首个AMI 气表项目顺利实现交付验收；配网产品方面，中标非洲大用户费控专职项目，奠定了打开国际配网市场的基础，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。

    【投资建议】

考虑到公司国内中标数据增速较高，同时海外本地化产能持续推进，因此我们认为公司未来有望实现稳健增长，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59 亿元，同比增长分别为23.54%/21.40%/20.00%；实现归母净利润12.11/14.74/17.82 亿元，同比增长分别为23.23%/21.74%/20.91%;对应EPS 为2.48/3.02/3.65 元，现价对应PE 分别为15.5/12.72/10.5 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    电网投资力度不及预期；

    应收账款无法收回的风险；