索辰科技(688507)：收购WIPL-D充实电磁能力 机器人和生成式仿真持续进展

　　3Q24 业绩符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：收入0.31 亿元，同比+0.7%；归母净亏损0.04 亿元，扣非后亏损0.04 亿元，均同比减亏。考虑到公司收入主要在四季度确认，单三季度收入体量相对较小，整体业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

业绩稳健增长，回款同比加速。单3 季度公司收入同比增长0.7%，我们认为主要受公司收入的季节性节奏影响（2023 年四季度收入占全年比例为84%）。我们预计伴随4Q24 公司订单持续交付，全年有望实现30%收入增长。截至3Q24 末公司应收账款4.57 亿元，相较2023 年末5.10 亿元明显减少，我们判断公司加强回款管理，前三季度经营性净现金流0.88 亿元，同比收窄0.10 亿元。

    　　收购WIPL-D 源代码，电磁仿真能力再度提升。10 月，公司收购WIPL-D软件产品全套源代码，成为WIPL-D 软件产品亚太地区唯一所有权人。

WIPL-D 致力于商用电磁软件开发，一款基于高阶矩量法（HOMOM）开发的三维全波电磁仿真设计产品套件，广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域，我们认为收购WIPL-D 之后公司电磁仿真软件能力获得进一步提升。展望未来，我们认为公司有望通过外延并购持续补足产品线、扩大市场覆盖面。

机器人和生成式仿真产品技术持续进展。1）机器人领域，公司在手人形机器人和六足机器人持续交付，目前公司布局人形、六足和特种行业工业机器人多板块，我们看好公司凭借标杆订单持续进行业务拓展。2）生成式仿真领域，公司2024 年在已有的CAE 软件和新增的人型机器人等业务方向中利用生成式模型的最新进展，通过大语言模型进行仿真数据输入和仿真场景创建，结合生成式流程，能够实现从文本到仿真结果及最后的三维渲染。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司下游客户部分订单递延，下调2024/2025 年收入8.7%/8.5%至4.16/5.41 亿元；下调2024/2025 年利润7.3%/6.4%至0.62/0.87 亿元。考虑到近期行业估值中枢上行，维持目标价73 元不变（基于12x 2025eP/S），较现价有10.7%上行空间，现价对应10.9x 2025e P/S，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品力提升不及预期；大客户依赖风险；机器人和 AI应用进展不及预期。