盘江股份(600395)：销量下滑拖累业绩 普定投运增长可期

　　盘江股份于2024 年10 月25 日发布2024 年三季度报告：

2024 前三季度公司实现营业收入64.49 亿元，同比减少15.36%；归母净利润0.35亿元，同比减少95.45%；扣非归母净利润-0.44 亿元，同比减少106.31%；经营活动产生的现金流量净额为-1.24 亿元，同比减少110.06%。基本每股收益0.02 元，同比减少95.56%；加权平均ROE 为0.30%，同比减少6.36pct。

    　　2024Q3 实现营业收入24.03 亿元（同比+3.50%，环比+14.60%），归母净利润为-0.

02 亿元（同比-101.36%，环比-113.10%），扣非归母净利润为0.01 亿元（同比-98.98%，环比+102.99%）。

    　　煤炭业务：Q3 销量大减拖累业绩恢复。

产销量方面，Q3 产量环比增长，商品煤销量环比下滑。盘江股份上半年由于安全压力加大以及安全生产投入增加等多重因素影响，导致公司商品煤产销量同比大幅下滑。2024 前三季度公司商品煤产量为691 万吨，同比减少25.07%；商品煤销量为592 万吨，同比减少37.70%。2024Q3 商品煤产量为244 万吨（同比-13.61%，环比+0.40%），商品煤销量为185 万吨（同比-33.11%，环比-14.97%）。

价格与利润方面，Q3 煤价环比增长，盈利环比改善。2024 前三季度公司吨煤价格为829 元/吨，同比增长7.19%；吨煤成本为644 元/吨，同比增长19.22%；吨煤毛利为185 元/吨，同比减少20.66%。2024Q3 公司吨煤价格为815 元/吨（同比+2.38%，环比+4.01%）；吨煤成本为644 元/吨（同比+18.23%，环比+2.96%），吨煤毛利为172 元/吨（同比-31.88%，环比+8.15%）。

2024 年9 月27 日公司发布公告《盘江股份关于山脚树矿收到行政处罚告知书的公告》，2023 年9 月24 日公司下属煤矿山脚树煤矿发生一起重大火灾事故，公司收到通知：拟对山脚树矿处1500 万元罚款的行政处罚。

电力业务：Q3 发电量环比大增，普定1 号机组投运。2024 前三季度发电量39.02 亿度，同比上涨7379.53%；上网电量36.73 亿度，同比上涨6940.97%；上网电价为0.365 元/千瓦时，同比下降6.49%。2024Q3 发电量24.17 亿千瓦时（同比+7877.64%，环比+161.80%），上网电量22.66 亿千瓦时（同比+7379.24%，环比+157.59%），上网电价0.363 元/千瓦时（同比-8.79%，环比-0.92%）。2024 年9 月30 日普定2*66万千瓦燃煤发电项目1 号机组顺利实现首次并网发电，预期Q4 公司电力业务规模维持增长趋势。

盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026 年营业收入分别为88.44、103.93、115.53 亿元，实现归母净利润为3.80、7.12、7.40 亿元，每股收益为0.18、0.33、0.34 元，当前股价5.56 元，对应PE 分别为31.4X/16.8X/16.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价超预期下跌风险、在建及拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。