康普化学(834033)：年产2万吨特种表面活性剂项目进入试生产 关注资源回收政策加码

发布2024 年员工持股计划（草案），2024Q1-3 利润7925 万元新能源电池金属再生回收、城市矿产资源循环利用、矿山湿法冶金解决方案提供商康普化学2024 年前三季度实现营收2.85 亿元（-17.38%），归母净利润7925万元（-30.77%）。第三季度营收8850 万元（-28.60%），归母净利润1943 万元（-53.34%）。2024 年9 月20 日公司完成金额共计1585 万元的股票回购，10 月21 日发布2024 年员工持股计划（草案），对2025/2026 年的业绩考核目标分别为营收较2024 年增长不低于15%/30%，或净利润增长率不低于10%/20%。考虑到公司费用及折旧增加，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.24/1.53/1.77 亿元（原值1.56/1.82/2.33 亿元），对应EPS 为1.04/1.28/1.49 元/股，对应当前股价PE 分别为25.7/20.9/18.0 倍，下调至“增持”评级，但我们仍看好公司的强研发实力以及金属回收背景下的成长机遇。

资源回收政策持续加码，公司百吨级新能源电池金属绿色综合利用装置建成2024 年10 月中国资源循环集团有限公司成立，将专门从事资源循环利用，承担打造全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务，业务涵盖新能源汽车和电动自行车废旧电池业务、废有色金属回收等，该政策利好康普化学在城市矿产资源回收和动力电池回收的方向。康普化学新建成百吨级别新能源退役电池金属的绿色综合利用装置，可利用公司的萃取技术生产碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸镁等新能源电池级金属盐。如验证成功新的湿法冶金先进技术的综合运行成本优于市场，或将有效推动锂、钴、镍等新能源电池金属萃取剂的市场拓展。

公司毛利率保持高位，年产2 万吨特种表面活性剂建设项目进入试生产募投项目“年产2 万吨特种表面活性剂建设项目”已进入单产线试生产阶段，“康普化学技术研究院”项目已建成并投入使用。公司积极引进研发人才，加大研发投入，2024 年前三季度，公司研发费用率4.43%，同比+2.10pcts。截至2024Q3，公司存货1.96 亿元，较年初+45.38%，由于核心原料采购价格处于近两年低位，公司增加半成品备货。公司毛利率保持在较高水平。