广电运通(002152)：业绩短期承压 加速跨境支付与车路云一体化战略布局

　　核心观点

10 月31 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入71.18 亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润6.73 亿元，同比下降10.58%；实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比下降17.08%。公司营收端稳健增长，利润端受子公司以及海外订单交付节奏延缓、季节性波动等因素影响，短期承压，全年业绩有望保持向好预期。公司积极拓展业务边界，加速跨境支付与车路云一体化战略布局，积极寻找优质并购标的，有望打造业务全新增长点，给予“买入”评级。

    　　事件

10 月31 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入71.18 亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润6.73 亿元，同比下降10.58%；实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比下降17.08%。2024 年第三季度,公司实现营业收入24. 11 亿元，同比增长14.41%；实现归母净利润1.75 亿元，同比下降37.37%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比下降55.73%。

    　　简评

营收端稳健增长，利润端短期承压。2024 年前三季度，公司实现营业收入71.18 亿元，同比增长23.93%，主要得益于中金支付、广电五舟和中数智汇并表，国内金融设备增收以及算力项目确收等综合因素影响。公司实现归母净利润6.73 亿元，同比下降10.58%；实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比下降17.08%，主要受到中科江南业绩下降、海外订单交付节奏延缓，以及股份支付费用的影响。海外业务短期承压，主要系国际市场主要贸易地区的项目交付及验收重点集中在第三、四季度，第三季度较上半年有所回暖，拉美区域连接收获大额订单，深耕东欧区市场并获得大批订单，看好全年海外业务贡献。四季度作为项目主要交付期，叠加化债、数据要素等政策利好，公司全年业绩仍有望保持向好预期。销售毛利率31.44%，同比下滑6.33 pct，主要系并购的中金支付、中数智汇以及广电五舟等子公司业务毛利率相对较低。公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为6.94%/5.79%/8.82%，分别同比下滑0.69 pct/0.22 pct/0.63 pct，降本增效取得实质性进展。

积极拓宽业务边界，加速跨境支付与车路云一体化战略布局。1）支付方面，公司正积极探索国际支付市场机遇，探索海外牌照布局并开展国际化创新业务，同时将发挥公司在跨境支付、产业链金融、供应链金融、消费金融等领域的协同效应，提升公司数字支付的核心竞争力。2）车路云一体化方面，公司制定大交通战略，将智慧交通业务从轨道交通领域向高速公路、城市道路等场景延伸，并积极把握车路云一体化市场机遇，储备了雷视一体机、边缘计算单元、智慧信号机等路侧设备，增强公司智慧交通业务覆盖范畴以及市场竞争力， 有望打造公司业务新的增长点。此外，智慧交通也是公司产业链投资并购的重点方向之一，公司正在积极寻找具有良好卡位优势和商业模式的优质标的，以加快智慧交通业务布局。

数据资产入表实现突破，有望核心受益数据要素提速发展。报告期内，公司跨境数据产品“离岸易”以及中数智汇的“产业链数据库”“ESG 卓望数据评级模型”实现入表，公司在数据资产入表方面走在业内前列。

今年10 月，公共数据顶层政策出台，正式推动数据要素进入政策兑现期。数据要素或将加速从政策驱动，向产业驱动迈进。公司在广州公共数据开发利用中具备卡位优势和先发优势，并形成数据要素全链条布局，或将核心受益数据要素提速发展。

投资建议：公司利润端短期承压，加速跨境支付与车路云一体化战略布局，有望打造业务全新增长点。公司营收端稳健增长，利润端受子公司以及海外订单交付节奏延缓、季节性波动等因素影响，短期承压，全年业绩有望保持稳中向好预期。公司积极拓展业务边界，加速跨境支付与车路云一体化战略布局，积极寻找优质并购标的，有望打造业务全新增长点。随着数据要素从政策驱动迈进产业驱动阶段，公司有望核心受益。预计2024-2026 年营业收入分别为103.28/118.75/135.70 亿元，同比分别增长14.21%/14.98%/14.27%，归母净利润为10.78/12.15/13.58 亿元，同比分别增长10.37%/12.65%/11.79%，对应PE 26.74/23.74/21.23 倍，给予“ 买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）宏观经济复苏不及预期：2023 年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能会导致银行等金融机构信息化预算有所下调，导致对公司经营业绩造成一定影响。

（2）国际地缘政治风险：公司国际业务全球覆盖面广，涉及不同国家和地区，政治和地缘因素可能会对企业的商业活动产生重大影响。

（3）AI 技术发展及应用不及预期风险：如果全球AI 技术迭代升级，以及在AI 应用端发展繁荣度不及预期，有可能导致算力需求不能按照预期释放，从而对公司国产算力相关业务造成一定的影响。

（4）政策推进不及预期：数据要素等相关政策推进及落地实施效果等具有不确定性，可能对公司数据要素业务开展造成一定影响。

    　　（5）市场竞争加剧：广东省数据要素市场可能出现更多竞争者，或将对公司数据要素业务造成一定影响。