中国石化(600028)：Q3业绩承压 高股息持续彰显投资价值

中国石化发布三季度业绩报告：2024 年1-9 月实现营业收入23665.41 亿元，同比下滑4.19%；实现归母净利润442.47 亿元，同比下滑16.46%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入7904.1 亿元，同比下滑9.8%、环比增长0.54%，实现归母净利润85.44 亿元，同比下滑52.15%、环比下滑50.86%。

油价下行叠加石化产品毛利率受损导致业绩承压2024Q3，公司归母净利润同比减少93.11 亿元，降幅超50%，业绩下行的原因之一是油价下降导致公司库存收益同比大幅减少。去年Q3 油价单边上行趋势在2024 年同期转化为下行趋势，Q3 布伦特原油均价同比降幅超过7 美元，下滑8%。受到油价下行影响，公司存货相较上季度末减少298.78亿元，环比下滑10%，出现显著减值。此外，受到油价降低影响，公司石油石化产品毛利有所下降，也对公司Q3 业绩造成了压力。

重视股东回报，明确未来三年分红比例不低于65%，未来高分红持续稳定

公司高度重视投资者回报，多年来保持分红的连续性和稳定性。2022 年以来，董事会加强价值管理，发起实施境内外股份回购，有力提升了公司价值，今年公司将继续实施股份回购。董事会提议未来三年公司每年现金分红比例不低于65％，稳定投资者未来高分红预期，同时公司已经在年中派发现金股利每股0.146 元（含税）。

    　　化工需求仍未见拐点，公司减亏成效显著

2024 年1-9 月，国内化工品市场仍处于景气低谷，公司化工产品经营总量为6217 万吨，同比减少126 万吨，化工板块乙烯/合成树脂/合成纤维单体及聚合物/合成纤维/合成橡胶产量同比分别-5.8%/-1.8%/+24.1%/+16.3%/-1.3%。但得益于公司采用原料多样化、安排负边际效益装置降负荷及经营性停工、开拓境外市场等措施，公司化工板块在今年实现了全产全销，板块息税前亏损47.87 亿元，较去年同期减亏19.2 亿元，化工板块减亏成效显著，随着油价下行和需求好转，化工板块有望扭亏为盈。

    　　盈利预测

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为707 亿元、769 亿元、815 亿元，当前股价对应PE 分别为11.0、10.1、9.5倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　经济衰退带来原油需求下降；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期；产品价格大幅波动风险等。