拓普集团(601689)：大客户上量推动营收增速走强 毛利率企稳回升

　　核心观点

拓普集团发布2024 三季报，24Q3 实现营收71.3 亿元，同比+42.8%，环比+9.1%；归母净利润7.78 亿元，同比+54.7%，净利率约10.9%，同比+0.84pct。整体来看营收同比增速上行，主要系特斯拉、问界、吉利、理想、比亚迪等重要客户当期销量放量所致。汽车电子业务受益于新品类空悬放量。公司国际化战略加速推进，北美墨西哥基地一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

    　　事件

公司公告24 年Q3 实现营收71.3 亿元，同比+42.8%，环比+9.1%；归母净利润7.78 亿元，同比+54.7%，净利率约10.9%，同比+0.84pct；扣非净利润7.27 亿，同比+53.7%。

    　　简评

公司Q3 营收同比增速上行主要来自于大客户特斯拉及问界品牌当期产销量均有所改善。

其中特斯拉Q3 全球产量约47 万辆，同比+9%，环比+14%，而Q2同比-14.4%；问界Q3 销量11 万，同比+6.8 倍，环比+12%；此外，重点客户吉利、理想、比亚迪Q3 销量强劲，环比分别+45%、+41%、+15%。

分业务看：汽车电子业务受益于新品类空悬放量，24Q3 实现营收5.8 亿元，同比+13.6 倍；底盘业务营收22.25 亿，同比+36%；内饰、减震及热管理业务分别实现营收21.2、11.7、5.8 亿元，同比分别+29%、+9.5%、+48%。

24Q3 公司毛利率20.87%，同比-1.79pct，环比+0.47pct，当期折旧摊销4.33 亿（H1 约8 亿），购建固定资产支出8.06 亿，固定资产环比+3.6 亿；期间费用率环比提升0.36pct 至8.58%，当期汇兑损失544 万（前三季度合计损失0.25 亿）；净利率10.9%，环比-1.5pct，主要因为当期政府补助大幅减少至0.4 亿（H1 约1.73 亿）。

    　　公司国际化市场战略加速。

公司国际化市场战略加速：1）北美墨西哥基地一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中；2）美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进；3）波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

投资建议：公司业务横向拓展能力较强，具备技术及客户资源等优势，机电执行器等新业务有望打开中长期新增长空间。预计2024-2026 年归母净利润分别约30.5、36.6、44.6 亿，对应PE 约26.7、22.3、18.3 倍，维持买入评级。

风险提示：行业景气不达预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动、新客户拓展及产能投放不及预期。