绿的谐波(688017)：Q3盈利情况改善 期待下游机器人需求提振

　　事件：公司发布三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入2.76 亿元,同比增长8.64%;归母净利润0.59 亿元,同比减少18.85%。

    　　点评：

    　　前三季度：

1） 毛利率/净利率分别为39.53%/21.71%，同比-2.2/-7.4pct。

    　　2） 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%/5.23%/12.99%/-0.33%，同比+1.06/-0.5/+0.66/+10.09pct。

24Q3：

    　　1） 实现营收1.035 亿元，同比+25.59%，环比+14.44%；实现归母净利润0.22 亿，同比+1.63%，环比+34.61%。

2） 毛利率/ 净利率分别为38.1%/21.76% ， 同比-2.42/-5.44pct ， 环比-0.33/+3.39pct。

Q3 营收同比环比皆有增长。上半年公司主要下游应用领域智能机器人等市场仍面临较大压力，导致公司上半年同比去年销售情况处于相对平稳的状态，而三季度营收同比环比均有提升。得益于净利率环比提升较大，Q3归母净利润环比出现较大幅度提升，业绩逐步修复。

公司持续加大研发力度。截至2024 年6 月30 日，公司拥有160 项有效专利同时公司将此类新技术应用到了公司新产品中如高端精密数控转台、液压打磨头、自适应移动特种装备、高端数控机床等新产品中。

工业自动化为长期趋势，而机器人行业快速发展为公司产品带来较大需求量。随着以人形机器人为代表的智能机器人行业快速发展，其对谐波减速器的需求将会实现数量级的增长。公司一贯坚持的谐波减速器自动化生产的作业模式将会在未来带来在产能扩充、大规模生产成本控制等方面带来巨大的优势。

机器人在制造业渗透率预期提升，公司有望抢占市场。随着3C、半导体等行业需求逐步有所回暖以及机器人的整体价格持续下行，下半年智能机器人有望在制造业的渗透率进一步提升。未来，智能机器人企业将不断挖掘新的应用场景，根据终端用户越来越多的应用场景，对机器人整机及核心功能部件提出的更多定制化的需求。

维持公司“买入”评级。由于公司主要下游应用领域智能机器人等市场仍面临较大压力，我们调整了公司的盈利预测，预计公司24~26 年归母净利润分别为0.85/1.11/1.5 亿元（24~25 年前值为1.92/2.76 亿元），同比增1.55%/29.6%/35.6%，对应估值242/187/138X。

风险提示：下游需求不及预期；产能爬坡不及预期；测算具有主观性。