伟明环保(603568)：业绩维持高速增长 嘉曼高冰镍项目投产在即

事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入60.46亿元，同比增长30.83%；归母净利润21.11 亿元，同比增长34.37%；第三季度实现营业收入19.32 亿元，同比增长11.82%；归母净利润6.88 亿元，同比增长26.24%。

现金流方面，前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达18.20 亿元，同比增长4.4 亿；现金收入比75.61%，同比提升10.1pct。公司现金流与利润同增，经营状况稳健。

环保运营：垃圾焚烧项目如期投产，有望持续贡献稳健收入与现金流前三季度， 公司控股的各垃圾处理项目前三季度合计完成垃圾入库量981.67 万吨，同比增长12.79%，完成上网电量26.80 亿度，同比增长15.38%；吨生活垃圾上网电量约288 度，较去年同期提升8 度/吨。伴随永康项目二期投入正式运营、蛟河项目和陇南项目投入试运行，公司垃圾焚烧业务的体量进一步增加，有望持续贡献稳健的收入与现金流。

此外，公司宁都、双鸭山餐厨项目投入正式运营，龙泉项目新增200 吨/日的一般工业固废和污泥焚烧处置量，永强公司开展500 吨/日炉渣资源化利用预处理智能化技改项目。公司固废业务协同处理水平持续提升，价值链得到有限延长。

装备与新材料：嘉曼高冰镍项目持续推进，产业链联动未来可期装备销售方面，三季度公司新增环保和新材料设备订单约14.75 亿元，前三季度累计新增订单约26.88 亿元，公司装备分部订单维持高位。

三季度以来，公司新材料业务持续推进。印尼嘉曼项目顺利开启高温烘煮炉，即将投料生产；伟明盛青一期完成单机调试、联动调试与材料入库，高纯镍项目正式投料试生产。未来，嘉曼公司的高冰镍产品将作为伟明盛青的原材料，实现上下游联动，达到原料供应优势和成本优势，伟明新能源产业链即将完成初步构建。

    　　盈利预测与投资建议

预测2024-2026 年归母净利润为27.27、35.04、42.04 亿元，同比增长33.15%、28.45%、19.99%（24-25 盈利预测前值分别为28.58、33.47 亿元）；摊薄EPS分别为1.60、2.06、2.47 元，11 月8 日股价对应PE 分别为13.37、10.41、8.68 倍。维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产进度不及预期的风险；应收账款回款不及预期、需计提坏账的风险；镍价持续下跌、项目盈利受损的风险等；行业环保政策调整的风险；特许经营权到期后收入下降的风险；