宝丰能源(600989)：公司Q3业绩承压 新基地打开成长空间

宝丰能源发布三季度业绩报告：2024 年三季度实现营业总收入242.75 亿元，同比增长18.99%，实现归母净利润45.37亿元，同比增长16.60%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入73.77 亿元，同比增长0.91%、环比下滑14.91%；实现归母净利润12.32 亿元，同比下滑24.60%，环比下滑34.59%。

    　　投资要点

    　　装置检修叠加利差收窄，公司Q3 业绩承压

2024 年1-9 月，由于三季度准东装置检修，叠加市场下行影响，公司产品单季度销量走低，导致公司三季度单季营收环比下滑。其中聚烯烃销量减少8.16 万吨，环比下降14%；EVA 销量减少3.2 万吨。此外，三季度产品和原料之间价差收窄，影响公司效益。根据百川盈孚，2024Q3 聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭市场均价分别环比下滑

2.5%/0.17%/10.02%/6.90%。在产品价格下滑的同时，公司主要原材料原料煤和炼焦精煤采购价分别环比上涨4.9%和下降4.4%，原材料降价幅度低于终端产品降价幅度，导致公司三季度产品盈利能力下降，业绩承压。

研发费用大幅增长，现金流量净额同比下滑期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.34%/2.69%/2.31%/2.82%。值得注意的是，公司研发费用在三季度大幅增长至6.84 亿元，同比增长94.35%，用于覆盖新产品开发、节能环保、智能化改造等领域。现金流方面，受到内蒙项目后续资金需求影响，2024 年三季度公司经营性现金流量净额为16.34 亿元，同比下滑30.86%.

内蒙古项目进展顺利，新疆基地有序推进中公司内蒙古项目进展顺利，已累计完成固定资产投资254 亿元，其中第一套聚烯烃装置已于10 月14 日完成中交，第一台汽化炉预计11 月内投煤，11 月底产出合格产品。此外，公司正筹划建设新疆准东基地，布局400 万吨煤制烯烃产能。新疆煤制烯烃的最大优势在于当地存在露天煤矿，可为公司提供低价煤炭，布局新疆准东将进一步巩固公司资源和原材料成本优势。

    　　盈利预测

预计2024-2026 年EPS 分别为1.14、1.84、2.03 元，当前股　　价对应PE 分别为14.7、9.0、8.2 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。