康冠科技(001308)：价格传导存在时滞 创新业务持续高增

　　事件描述

康冠科技公布2024 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入113.91 亿元，同比增长33.05%；归母净利润5.58 亿元，同比下降35.45%。扣非归母净利润4.44 亿元，同比下降46.86%。经营性现金流量净额-4.81 亿元，同比下降293.68%。非经常性损益主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等影响0.17 亿元。报告期末，因人民币兑美元汇率波动，公司本期汇兑损失为5,998.37 万元。

    　　事件评论

单三季度营业收入47.91 亿元，同比增长33.46%，归母净利润1.49 亿元，同比下降53.40%，扣非归母净利润1.31 亿元，同比下降56.80%。分业务方向上看，创新类显示产品营业收入同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营业收入同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营业收入同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%）。

第三季度销售毛利率12.21%，同比下降3.88cpt，环比下降2.7pct；销售净利率3.1%，同比下降5.83pct，环比下降2.83pct。主要原因在于公司产品策略调整，公司产品的定价策略通常是在原材料成本的基础上进行加成，第三季度主要原材料的价格有所回落，但公司综合考虑多方侯选择了市场竞争力的价格策略，使得部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导过程中出现了一定的滞后性，进而对短期盈利能力产生了一定的抑制，预计终端售价传导后将实现盈利水平修复。

其他业务方面，前三季度公司创新类显示产品营业收入同比增长68.48%，出货量同比增长154.92%。根据RUNTO 统计数据，2024 年三季度康冠旗下 KTC 品牌份额位列第四，达到8.4%，主打电竞产品，内部渗透率均超过了90%。

我们认为公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气。短期利润率压力也将在后续得到缓解。预计公司2024-2026 年EPS 为1.25、1.69 和2.24，对应PE 分别为17.17、12.70 和9.62。

    　　风险提示

    　　1、TV 需求复苏不及预期；