长光华芯(688048)：业绩仍承压 坚持打造光芯片IDM平台

事件：公司发布24 年三季报，24Q1-Q3 实现收入2.03 亿元，同比-7.58%；归母净利润-6339 万元；扣非净利润-1.03 亿元，亏损同比有所扩大。24Q1-Q3毛利率27.39%（同比-4.34pcts），归母净利率-31.27%（同比-21.07pcts）。

单Q3 来看，24Q3 收入7536 万元，同比-2.40%，环比+0.65%；归母净利润-2091 万元；扣非净利润-3029 万元。24Q3 毛利率28.98%（同比-6.76pcts，环比+2.19pcts），归母净利率-27.74%（同比-12.55pcts，环比+3.02pcts）。

研发投入持续保持高位，费用管控良好。24Q3 公司研发费用3206 万元，同比+1.48%，研发费用率42.55%，同比+1.63pcts；销售费用率3.57%，同比-0.43pcts；管理费用率13.26%，同比+0.39pcts；财务费用率-3.93%，同比-0.50pcts。24Q3 末存货1.90 亿元，同比-10.24%；合同负债338 万元，同比+32.24%。24Q3 经营现金流-5570 万元，同比-854.78%。

利润仍承压，坚持打造光芯片IDM 平台。Q3 利润继续承压，主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑；同时，本期确认的其他收益减少。24Q1-Q3 计提信用减值损失2374 万元，资产减值损失3749 万元，合计减少利润6123 万元。9 月CIOE 期间，公司发布100GPAM4 VCSEL 和配套PD、70mW 和100mW 硅光光源等产品，目前已形成全面通信光芯片产品矩阵，覆盖VR、SR、DR、FR 等距离，和单波25G、50G、100G 等速率。公司的二期平台预计2025 年建成投产，覆盖硅光集成芯片和多波段激光芯片。根据Wind，全资子公司研究院目前持有惟清半导体（功率半导体）、武汉高跃（光器件）、睿科晶创（PPLN 晶体）、镓锐芯光（氮化镓）、匀晶光电（薄膜铌酸锂）、中久大光（特殊高能）等公司股权，为产品技术开发提供动能。

盈利预测。我们预计，公司24-26 年收入分别为2.97、4.16、5.39 亿元；归母净利润分别为-0.56、0.28、0.81 亿元，EPS 分别为-0.32、0.16、0.46 元。

我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM 龙头，伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展，未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值，给予公司2025 年动态PS 区间20-22x，对应合理价值区间47.22-51.94 元，维持“优于大市”评级。