联赢激光(688518)：Q3利润降幅收窄 非锂电业务助力盈利结构改善

事件：公司发布2024 年三季报，24 年Q1-3 实现营业收入22.00 亿元，yoy-13.88%；归母净利润0.95 亿元，同比-62.46%，扣非净利润0.76 亿元，yoy-66.26%。单季度来看，Q3 实现营收7.44 亿元，yoy-12.93%，环比2.14%；归母净利润0.44 亿元，yoy-18.57%，环比91.35%；扣非净利润0.37 亿元，yoy-19.05%，环比154.66%。业绩表现符合预期。

    　　点评：

营收表现依然承压，毛利率环比提升，利润降幅收窄。【收入】2024Q1-3 单季度营收分别为7.28、7.28、7.44 亿元，对应yoy 分别为-5.01%、-22.04%、-12.93%，受锂电业务拖累，公司营收增速表现承压。【毛利率】2024Q1-3 单季度销售毛利率为29.23%、31.98%、33.55%，受益于高毛利率的非锂电订单验收确认，公司单季度毛利率环比提升。

【利润】2024Q1-3 单季度归母净利润分别为28.42、22.77、43.57 百万元，对应yoy分别为-67.72%、-79.46%、-18.57%，公司24Q3 利润降幅有所收窄。

锂电业务：关注出口+新技术增量+改造需求。【出口】公司积极布局直接及间接出海，海外订单增长较快，已收到部分客户定点及意向订单；【新技术】固态电池等新技术变化，带来激光焊接增量设备需求，根据2024 年4 月公司投资者关系活动记录表，公司已给多家固态电池客户提供激光焊接设备及装配线；【改造】老设备改造订单增加，包括设备提速、换型、专线改造等。

非锂电业务：业务占比提升，拉动盈利结构改善。公司非锂电行业订单毛利率高于锂电订单，包括消费电子、氢燃料电池、连接器、继电器、医疗器械等细分行业，非锂电业务订单占比提高，可拉动公司盈利能力提升。根据公司2024 年11 月公司投资者关系活动记录表，今年前三季度公司新签订单金额为22 亿元，其中非锂电订单占比达到39%。随着非锂电订单占比提升，公司盈利能力有望持续修复。

盈利预测及估值：考虑到公司锂电业务验收节奏放缓，因此我们下调公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为2.56、3.96、5.90 亿元（之前预测为3.22、4.60、6.28 亿元），对应PE 分别为27、18、12X。可比公司海目星、帝尔激光、杰普特，24-26 年PE 均值为37、28、22X。公司估值低于可比公司均值水平。虽然短期公司锂电业务表现承压，但考虑到公司锂电业务加快布局海外、固态等新技术以及紧抓存量改造需求，预计锂电业务盈利能力将企稳向上；且公司积极布局高毛利率非锂电业务，尤其消费电子快速发展，有望带来公司综合利润结构改善，保障公司利润快速增长，因此维持买入评级。