乐鑫科技(688018)：处理+连接 拥抱AI物联网时代

事件

    前三季度累计实现营业收入 14.60 亿，同比增长 42.17%。

    投资要点

Ai 赋能产品拥抱物联网时代。处理器是核心部件，根据客户应用场景的复杂度来不断进行演化，连接会作为搭配。对于物联网市场来说，带连接功能的处理器是刚需，这是公司对自己所在产业的一个洞察，基于这个洞察，公司来做所有产品的规划。公司 ESP32-S3 和 ESP32-P4 产品线都有添加边缘 AI 的功能，主要体现为设备端语音唤醒与控制，以及图像处理的功能。这两个系列的芯片在硬件设计上增加了 AI 加速指令；而在软件层面，也提供图像识别和语音唤醒、控制等方案。

海外出口持续强劲，研发投入持续向好。直接境外销售环比增长 25.99%，直接境内环比下降 6.70%；而 Q2 相比 Q1，直接境外销售环比增长 21.13%，境内环比增长 44.00%，大大超过境外增速。费用端以研发费用为主，研发费用占所有费用的 78.18%。前三季度累计研发费用同比增长 19.06%。通常 Q3 是新员工入职高峰，费用环比有所增长。本期末研发人员数量为 542 人，同比增长了10.61%，其中一半左右来自于上年校招新人。

    投资建议

我们预计公司2024-2026 年分别实现收入20/26/33 亿元，实现归母净利润分别为3.4/4.4/6.0 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE分别为45 倍、35 倍、25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。