中微公司(688012)：Q3业绩高增长 新产品加速放量未来可期

事件：中微公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收55.07亿元，同比增长36.27%；实现归母净利润9.13 亿元，同比减少21.28%；实现扣非归母净利润8.13 亿元，同比增长10.88%。单看2024Q3，公司实现营收20.59 亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%；实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长53.79%，环比增长49.92%。

刻蚀设备高增长，新产品放量节奏加速。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。分产品来看，2024 年前三季度刻蚀设备收入为44.13 亿元，同比增长53.77%。在新产品方面，公司几款已付运和即将付运的MOCVD 新产品正在陆续进入市场，此外，前三季度新产品LPCVD 设备实现首台销售，收入0.28 亿元。公司EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM 器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可。

加大研发力度，运营效率提升。2024Q3，公司共发生期间费用5.74 亿元，期间费率27.85%，同比下降0.56 pcts。其中，由于市场对中微开发多种新设备的需求急剧增长，公司显著加大研发力度，2024Q3 公司发生研发费用3.46 亿元，研发费率16.81%，同比提升2.91 pcts，公司显著加大研发力度，以尽快补短板，实现赶超，为持续增长打好基础。

新增订单动能充足，高合同负债未来可期。2024 年前三季度公司新增订单76.4 亿元，同比增长约52.0%。其中刻蚀设备新增订单62.5 亿元，同比增长约54.7%；LPCVD 新增订单3.0 亿元，新产品开始启动放量。并且，2024 年前三季度公司共生产专用设备 1,160 腔，同比增长约 310%，对应产值约94.19 亿元，同比增长约287%，为公司后续出货及确认收入打下了较好的基础。2024 年9 月末发出商品余额约35.07 亿元，较年初余额的8.68 亿元增长26.40 亿元；2024 年9 月末合同负债余额约29.88 亿元，较年初余额的7.72 亿元增长约22.16 亿元，为公司业绩的持续增长带来了充足动能。

    　　盈利预测

我们预计公司2024-26 年实现营收82.60、120.36、152.27 亿元，实现归母净利润17.24、26.11、32.64 亿元，对应PE 78.37、51.74、41.39x，维持公司“买入”评级。