浙江自然(605080)：海外基地增长可观

　　公司发布2024 三季度报告

    　　24Q3 公司实现收入1.9 亿元，同比+35%；归母净利润0.6 亿元，同比+372%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比+45%。

24Q1-3 公司实现收入7.9 亿元，同比+18%；归母净利润1.6 亿元，同比+22%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比+13%。

2024Q1-3 公司毛利率同比+0.8pct 至35.3%，销售/ 管理/ 财务费用率2.1%/6.3%/-0.1%，同比分别-0.2/+0.1/+1.1pct；综合以上，公司归母净利率20.8%，同比+1.4pct，扣非归母净利率19.0%，同比-0.8pct。

利润增长稳健主要是由于：1、海外发展战略带来的收入和利润增长；2、远期外汇合约及理财产品估值带来的公允价值变动收益较大。

    　　户外产品多元发展，国内外订单需求回升

2024 年在全球经济下行压力和地区冲突的大环境下，全球户外运动市场增速放缓，但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖，我们预计有效带动公司业绩增长。

国内户外市场呈现多点开花，“露营经济”在23 年遇到出游的冲击之后，趋于稳定，同时“露营+”市场更快发展，随之带来的是户外产品的多元化，国内各大品牌也相继扩展新产品线来满足市场需求，同时“户外化”的产品设计开发需求也激增，推动了产品的材料、工艺上的突破。

    　　客户渠道&产品线深入拓展，研发实力强劲

客户渠道方面，深度合作新能源汽车市场带来的“汽车露营”生活方式，与国内知名车企绑定合作，实现设计、开发、生产一站式服务，打造相关爆款产品。产品方面，公司拓展新品生产研发，加大市场开发力度拓宽企业发展道路，持续为全球客户提供优质产品。

研发方面，公司分别在天台和上海厂区设有研发部门，广泛获取新材料信息、自动化设备最新技术。公司在基础材料/产品/自动化设备三个方向，以客户需求为目标，围绕TPU 复合面料、低密度高回弹海绵、充气水上用品、家用充气床垫自动化生产线等重点项目展开工作，取得了显著的成绩。

    　　调整盈利预测，维持 “增持”评级

根据24Q3 财报，考虑大客户订单回暖及海外基地放量增长，我们上调盈利预测，预计24-26 年归母分别为1.8 亿/2.3 亿以及2.5 亿（24-26 原值分别为1.3/1.5/1.8 亿元），PE 分别为15X/12X/11X。

风险提示：市场竞争激烈，订单复苏不及预期，海外产能拓展不及预期