日月股份(603218)：收入同环比增长 盈利能力阶段承压

　　核心观点

公司发布2024 年三季报，公司单三季度公司营业收入13.96 亿元，同比增长23.23%，实现归属母公司股东净利润0.85 亿元，同比增长37.98%，实现扣非归母净利润0.70 亿元， 同比增长32.31%，毛利率14.77%，同比下降0.32pct。公司三季度营业收入同比增长的原因主要系产品销售量增加，扣非利润同比增幅高于利润增幅。Q3 公司毛利率同环比下降，2024Q3 公司毛利率14.77%，环比下降2.69pct，同比下降0.32pct。24Q1-Q3 公司财务、管理、研发费用分别下降54%、9%、17%，受益组织框架、流程优化，费用控制效果良好。

    　　事件

日月股份发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入31.85 亿元，同比下降9.78%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长43.54%，实现扣非归母净利润2.23 亿元，同比下降28. 17 %。

2024 年Q3 单季度公司实现营业收入13.96 亿元， 同比增长23.23%，环比增长28.07%，实现归母净利润0.85 亿元， 同比增长37.98 %，环比下降61.80%，实现扣非归母净利润0.7 0 亿元，同比增长32.31%，环比下降14.21%。

    　　简评

公司Q3 季度营收同比上升，主要系产品销售量增加。2024Q3 单季度公司实现营业收入13.96 亿元，同比增长23.23%，收入增长背景下，公司严控成本和费用导致扣非利润同比增幅高于利润增幅。

根据公司收入、行业产品单价， 预计公司Q3 出货环比有所提升；单位盈利环比下降。Q3 公司毛利率同环比下降，2024Q 3 公司毛利率14.77%，环比下降2.69pct，同比下降0.32pct。

费用方面：24Q1-Q3 公司财务、管理、研发费用分别下降5 4%、9%、17%，受益组织框架、流程优化，费用控制效果良好；期间费用率8%，同比基本持平。

    　　资产负债表：截至24 年9 月末，公司存货11.29 亿元，环比提升6.4%，相较23 年底提升73%； 9 月末，公司合同负债0.35 亿元（6 月末0.67 亿元），环比下降47%。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为48.4、54.1、50.4 亿元，预计归母净利润分别为6.6、7.2、8.2 亿元，对应PE 分别为21.1、19.4、17.1 倍。

风险分析

    　　1、风电规划政策推动不及预期；

2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响推广发展；5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材等，钢材等价格的大幅波动对应相应企业盈利稳定性将造成风险。