浙江鼎力(603338)：Q3业绩高增 臂式产品有望持续放量

　　事件描述

公司发布2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收61.34 亿元，同增29.35%；实现归母净利润14.60 亿元，同增12.91%；实现扣非归母净利润14.82 亿元，同增19.42%。

    　　事件点评

Q3 业绩高增，盈利能力环比大幅提升。分季度来看，公司Q1-3分别实现营收14.52、24.08、22.74 亿元，同比增速分别为11.53%、34.00%、38.37%，Q2、Q3 受CMEC 并表影响，收入快速增长；分别实现归母净利润3.02、5.22、6.36 亿元，同比增速分别为-5.40%、1.95%、37.72%。公司单Q3 业绩高增，单季度净利率高达27.97%，环比上半年提升6.61pct，一方面是因为毛利率增加，另一方面是因为公允价值变动损失、财务费用减少。

毛利率同比略降，费用率同比微增。2024Q1-3，公司毛利率同比略降1.51pct 至36.16%，主要受海运费上行影响，展望未来，随五期工厂产能爬坡，臂式产品成本有望进一步下降。费用率方面，公司2024Q1-3 期间费用率同增0.39pct 至6.47%，其中销售费用率同减1.84pct 至2.24%；管理费用率同增0.21pct 至2.32%；财务费用率同增2.22pct 至-1.04%；研发费用率同减0.20pct 至2.94%。

五期工厂投产，臂式产品有望持续放量。公司募投项目“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。

创新驱动成长，持续打造差异化产品。公司将自主研发及科技创新作为长期稳健发展的核心推动力，除通用款产品外，还有较多差异化产品，包括轨道高空车、玻璃吸盘车等，能满足不同客户不同应用场景的需求，公司产品不断创新，不断拓展全新高空作业应用场景和领域。未来，公司将推出更多拥有自主知识产权的高附加值、差异化、电动化、智能化高端新产品，进一步优化产品结构，探索新增长引擎。

欧盟/美国反倾销税率均获较大幅度下调，竞争优势明显。近日，欧盟公布对于高空作业平台的反倾销终裁关税，其中鼎力的关税由初裁的31.3%下调至23.6%，下调幅度明显大于其他受调查企业，且最终税率明显低于其他国内品牌，竞争优势明显。同时，美国反倾销税率由原先的31.54%下调至12.39%，一方面可增厚当前利润空间，另一方面有利于公司对冲潜在关税风险，持续开拓美国市场。

    　　盈利预测与估值

预计2024-2026 年公司营收分别为80.76、97.96、110.24 亿元，同比增速分别为27.95%、21.30%、12.53%；业绩分别为21.02、25.11、　　29.59 亿元，同比增速分别为12.56%、19.47%、17.84%。公司2024-2026 年对应PE 估值分别为12.80、10.71、9.09，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发与拓展不及预期风险。