东方电缆(603606)：Q3盈利同比提升 合同负债维持高

事件描述

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收约67.0 亿元，同比增长25%，实现归母净利9.3 亿元，同比增长13%；其中2024Q3 实现营业收入26.3 亿元，同比增长58%，归母净利2.9 亿元，同比增长40%。

    　　事件评论

收入端，公司2024Q3 营业收入实现同比两位数增长，具体拆分看：海缆系统及海洋工程2024Q3 营业收入12.3 亿元，同比增长60%以上，预计主要因2023Q3 基数较低以及今年海缆交付项目相比去年增加；陆缆系统2024Q3 营收13.9 亿，同比增长53%，预计主要受益国内电网建设投资的加快。

盈利端，公司2024Q3 毛利率21.7%，同比提升0.9pct。费用率方面，公司期间费用率约6.78%，同比下降1.29pct，其中：销售费用率约2.09%，同比基本持平，管理费用率约1.07%，同比下降0.63pct，研发费用率约3.66%，同比下降0.17pct，财务费用率约-0.04%，同比下降0.51pct。同时，公司计提资产减值、信用减值0.14 亿元、0.72 亿元，最终实现净利率约11%，同比有所下降。

其他财务指标，2024Q3 末公司合同负债约8.6 亿元，较2024 年中报进一步增长；资本开支约1.6 亿元，表明公司当前积极开展产能建设。

截至2024 年10 月18 日，公司在手订单约92.36 亿元，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程在手订单分别为29.49 亿元、48.90 亿元、13.97 亿元。

预计2024 年、2025 年公司实现归母净利润约12.2 亿元、20.6 亿元，对应PE 约31 倍、18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。