潮宏基(002345)：渠道稳步扩张 经营呈现韧性

　　事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现营收48.6 亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润3.2 亿元，同比增长1.0%。单三季度，公司实现营收14.3 亿元，同比下滑4.4%，实现归母净利润0.9 亿元，同比下滑17.2%。

    　　事件评论

单三季度，公司加盟拓店稳步推进，但受制于行业需求扰动，收入有所下滑。单三季度，公司“CHJ 潮宏基”珠宝门店净增43 家达到1482 家，其中加盟店较上季度末净增50 家（2024H1 净增76 家），直营店净关7 家，直营店适当优化调整，加盟拓店有序推进。三季度营业收入同比下滑4.4%，或主要由于Q3 金价持续小幅上涨、屡创新高，加盟商拿货意愿偏弱，导致公司黄金产品批发收入阶段性有所下滑。

三季度毛利率环比回升，费用端持续精简投放，综合使得归母降幅相对有限。三季度综合毛利率24.2%，同比下降2.3pct，但环比回升0.9pct，或反映出公司品类结构调整逐步趋于稳定，此外，金价上涨对毛利率或也有一定助益，综合来看，Q3 毛利额3.5 亿，同比下滑13%，降幅约5000 万。费用端，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.7、0.3、0.1、0.06 亿元，分别同比变动-7%、-13%、-8%、-25%，四费合计2.3 亿元，同比收窄8%，收窄约2000 万，预计公司通过优化直营店，并适当控制推广投入，费用延续精简投放，综合使得归母降幅略大于毛利。

公司通过持续的产品推新和品牌曝光，维持年轻时尚的差异化品牌定位，增强整体竞争力。报告期内，公司持续精耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”、“花丝·圆满”、“臻金·梵华”、“臻·藏”等系列新品上市后广受好评。品牌曝光方面，公司携手中华老字号品牌王星记，于杭州“一城一非遗”活动中演绎“花丝&折扇”传统工艺之美；此外，公司荣获2024 年亚洲品牌500 强，非遗花丝概念款斩获国际MUSE 设计奖，品牌力和设计力获得权威奖项认证，整体竞争力不断增强。

投资建议：公司作为定位年轻化、强设计的配饰品牌，持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP 系列产品布局，并推进原有印记产品的更新迭代，提高产品的附加值和竞争力，叠加加盟拓店稳步推进，综合使得行业需求扰动下，Q3 收入和归母净利润降幅相对有限。

中长期看，公司仍具备差异化的品牌心智和较强的客户粘性，预计2024-2026 年公司EPS有望实现0.40、0.48、0.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期和支出意愿持续偏弱；

    　　2、金价涨幅扩大或波动加剧，或对短期需求带来持续影响。