财中际联合(605305)：三季度业绩延续高增 订单结构持续优化

前三季度净利润同比+101%，盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收9.34亿元，同比+33.57%；归母净利润2.38 亿元，同比+101.01%。前三季度公司毛利率48.86%，同比+2.77pct；净利率25.51%，同比+8.56pct。

三季度业绩同比+166%，净利率同比大增。三季度公司实现营收3.64 亿元，同比+40.84%，环比+10.35%；归母净利润0.98 亿元，同比+166.07%，环比+19.27%。三季度公司毛利率49.21%，同比+3.80pct，环比-0.94pct；净利率26.90%，同比+12.66pct，环比+2.01pct。

前三季度新增订单同比+30%，多措并举推动盈利能力持续修复。前三季度公司新增订单同比增长30%左右，其中海外市场增速高于国内。2022 年公司积极拓展非风电领域造成三项费用增加，2022-2023 年净利率水平有所下降，随着新业务前期拓展工作的逐步完成，以及相关产品的持续降本控费，2024年以来公司净利率逐步回升。

大载荷与齿轮齿条升降机订单占比达30%，大型化助力单台价值量提升。2023年公司大载荷与齿轮齿条升降机新签订单金额约占升降机20%；2024 年前三季度大载荷与齿轮齿条升降机新签订单占升降机30%以上。随着大型化后塔筒高度和混塔应用占比的持续提升，大载荷与齿轮齿条升降机市场需求快速增长，风机升降设备单台价值量有望提升。

公司持续推进全球布局，美国贸易制裁风险可控。公司在德国、美国、印度、日本、巴西等地已经设有全资子公司，风电业务遍布全球，2024 年上半年海外收入占比超50%。风电升降设备属于利基市场，且公司在美国市占率较高，未来加征关税可能性较小。

非风电领域快速增长，前三季度收入远超23 年全年。公司持续拓展非风电领域，2023 年收入约1300 万元，同比增长6 倍多；2024 年前三季度公司非风电领域收入已接近去年全年的2 倍，同比增长近3 倍。

    　　风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到公司新增订单和盈利修复，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.34/4.28/5.55 亿元（原预测值为3.07/3.91/5.30 亿元），当前股价对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“优于大市”评级。