中直股份(600038)：航展落地更多民用订单 25年关联存款预计大幅增加

2024 年11 月12 日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和eVTOL 产品新闻发布会，并举办民机销售和项目合作集中签约，公司进一步落地应急等直升机民用订单。

航展现场公司落地更多应急直升机民用订单。2024 年11 月12 日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和eVTOL 产品新闻发布会，并举办民机销售和项目合作集中签约，公司进一步落地应急等直升机民用订单：

间接全资子公司天直：合计14 架。与河南航投航空融资租赁有限公司签署2 架AC352 应急救援型直升机销售合同，与海南洋浦陆海国际贸易有限公司签署6 架AC 系列直升机意向订单，与江苏宁翔通用航空有限公司、中航租赁签订2 架AC332 直升机销售和租赁业务合作协议，与中航租赁签署2 架AC352 直升机和4 架AC312E 直升机意向订单，并与上海交通大学医学院附属瑞金医院签署医疗救护合作框架协议。

全资子公司昌飞：合计30 架。与山西通用航空集团有限公司签署20 架AC311A 直升机意向订单，与中航通飞通用航空有限公司、中航租赁签署2 架AC313A 意向订单，与中航租赁签署8 架AC311A 直升机意向订单，并与青海飞龙通用航空有限公司签署AC311A 直升机合作意向协议。

本次签约的直升机将用于应急救援、医疗救护、通航多用途作业等领域。

这是继2023 年9 月27 日公司发布《关于签订直升机购销合同的公告》后的再一次大规模民用直升机订单落地，23 年9 月天直公司与河南航投集团签署了合计22 架直升机的购销合同。此次进一步订单的落地和拓展体现了公司在低空经济和应急领域的广阔市场空间和市场地位。

全年预计实现年初预算，25 年关联存款额度预计额大幅增加，预收款预期明确。根据2024 年第三季度报告，公司全年预计实现年初预算。2024 年财务预算：根据公司发布的2024 年财务预算报告，24 年预计实现营收308.13 亿（同比重组前+32.07%），预计发生营业成本274.11 亿，预计实现归母净利润7.16 亿（同比重组前+61.74%）。由此测算，公司预计24 年全年毛利率将达到11.04%，同比23 年提升0.91pct；净利率达到2.32%，同比23 年提升0.83pct。关联交易方面，公司发布《关于2025 年度日常关联交易预计情况的公告》，25 年度预计发生关联采购及关联销售额度为220 亿和27 亿，同比24 年预计额分别下降26.67%和10. 0%。预计存款余额为300 亿，主要原因是根据意向合同或订单，2024 年底至2025 年预计收到客户大额货款。

配套资金募集完成，加强公司研发、生产及维修能力。根据公司公告，公司此次配套资金发行价格为33.98 元/股，募集资金净额为29.68 亿，募集配套资金拟用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等项目，加强公司研发、生产及维修能力：

盈利预测：考虑到公司重组完成，并合理估计总装资产带来的利润增厚预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为7.16/9.05/9.82 亿元，对应估值45、36、33 倍，维持“强烈推荐”评级

风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。