爱旭股份(600732)：电池片领先企业 BC电池迎来转机

公司深耕太阳能电池领域15 余年，技术积累深厚，一直是光伏电池片的主要供应商之一。在PERC 时代，公司通过积极的大尺寸产能布局以及生产工艺的技术突破，为电池行业降本增效做出过较大贡献。公司较早确定BC 为其下一代量产技术，并于2022 年开始建设首期产能，目前已成为业内少数具备BC量产交付能力的企业。公司在BC 领域技术储备多，在该路线上还有较大提升空间。此外，公司在该领域专利布局充分，今年5 月在荷兰与MAXN 关于BC专利纠纷中胜诉。行业层面，随着BC 领域过去在提高效率方面获得突破，后续有望继续优化以降本增效。虽然在工艺流程，设备、耗材等方面成本仍偏高，但综合考虑其产品特点，BC 未来可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。

电池片领先企业。公司深耕太阳能电池领域15 余年，积累了深厚的技术实力，过去一直是全球光伏电池片的主要供应商之一，在PERC 时代，率先布局先进大尺寸电池产能，并多次参与、引领行业重大技术变革，为电池环节降本增效作出较大贡献。公司过去多年始终在行业第三方电池厂出货中排名居前二，2023 年公司电池片出货38.2GW，同比增长11%。

BC 技术储备深厚。公司较早确定BC 为其下一代量产技术路线，并于2022年开始建设首期ABC 产能，核心工艺设备由关联企业定制化生产，设备供应壁垒较高。目前，公司已成为业内少数具备BC 量产交付能力的企业，ABC组件量产转换效率可达24.2%，公司在BC 领域围绕电池结构、图形化、金属化、串焊等方向的技术储备比较多，后续其ABC 组件在成本、转换效率及双面率还有较大提升空间。除此之外，公司对于BC 技术专利储备充分，今年5 月在荷兰与MAXN 关于BC 专利纠纷中胜诉，未来有望在专利方面与海外企业达成和解甚至合作。

BC 提效降本获得突破，将在屋顶等市场形成竞争力。随着公司在内的BC领先企业持续投入和迭代，BC 电池提高效率方面获得突破，过去一年多的进步突出，目前电池量产效率近27%。但BC 工艺流程更长，设备、耗材、良率等因素造成其成本偏高，估算其成本仍较TOPCon 仍高8 分/W 或更高。

综合考虑其产品特点，BC 可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。

投资建议：预计公司2024-2025 年归母净利润-33.9、10.6 亿元，2025 年对应PE24x。公司作为电池片领先企业，BC 新技术储备深厚，维持“强烈推荐”评级。