立讯精密(002475)公司深度研究：消费电子龙头 深度拥抱AI浪潮

　　投资要点:

消费电子行业龙头，业务版图持续扩张。立讯精密是消费电子行业龙头公司，公司以连接器起家，目前产品覆盖消费电子、汽车电子、通信电子等三大领域。公司历史曾有多次收购，持续提高产品线覆盖率，业务版图不断拓展，同时持续进行垂直整合，形成“零组件-模组-系统”的布局。

Apple Intelligence 正式上线，功能持续迭代，合作北美大客户拥抱AI 浪潮。苹果是全球消费电子巨头，我们认为苹果是产品定义先驱者，旗下手机、电脑、TWS 等均定义产品性质，引领消费电子行业发展。公司深度布局声光电热磁技术，有望持续拿到新料号和产品组装订单，同时苹果Apple Intelligence 正式上线，AI 功能持续迭代，有望引起一波换机潮，公司是北美大客户核心供应商，在手机、手表、耳机等产品上均合作紧密，部分品类份额有望持续提升，业绩有望显著受益。

AI 算力需求持续释放，持续开拓新客户。AI 服务器出货量快速增长，新技术持续迭代，如GB200 NVL72 互联模式通过NV Switch 实现，GPU 与NV Switch 采用铜互联形式，内部使用的电缆长度累计接近2 英里，共有5000 条独立铜缆。公司产品线丰富，是一体化解决方案供应商，并收购汇聚科技完善相关布局，持续开拓新客户。

汽车业务享受赛道和国产替代红利，外延并购助力公司打造Tier 1平台。汽车新四化趋势明显，国内新能源车企崛起有望带动公司份额提高。1）电动化趋势带动线束+连接器需求量和ASP 提升，公司线束和连接器产品线较全，受益国产替代，份额有望提升；2）汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长，作为传统消费电子龙头，公司相关技术成熟；3）公司控股股东参股奇瑞集团，且公司预计将在2025 年Q1-Q2 期间完成并购莱尼的所有程序，加强自身技术实力和丰富自身客户群体，助力公司发展汽车Tier 1 业务。

盈利预测和投资评级：公司是消费电子龙头，与北美大客户合作紧密，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务。我们预计公司2024-2026 年营收分别为2547.73、3265.21、3901.50 亿元，同比分别+10%、+28%、+19%，归母净利润分别为134.14、170.02、210.03 亿元，同比分别+22%、+27%、+24%，对应PE 分别为21、16、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，国际贸易形势波动，消费电子需求不及预期，大客户新品不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险，AI 手机拓展不及预期。