巨星科技(002444)：收购&自创品牌并行 全球化布局稳固公司优势地位

　　重视品牌运营，自有品牌（OBM）业务稳定发展：

公司1993 年成立至今已超30 年，长期致力于国际龙头品牌的收购和自有品牌的打造发展，收购了ARROW、PONY&JORGENSEN、Goldblatt、BeA、shop-vac、SK 等多个世界级百年工具品牌，并且自创打造了包括WORKPRO、DURATECH、SHEFFIELD 等在内的新兴品牌，自有品牌（OBM）业务占收入的占比由2016年的不足10%一路上升到2023 年的接近50%。

    　　工具行业为出口导向型行业，美国市场补库带动需求回暖：

电动工具产品全球主要消费市场位于欧美发达国家，属于典型的出口导向型行业。随着去库存步入尾声，家具家电类产品出口增速显著回升。向前看，美国房贷利率已处于高位，进一步上行空间不大，美国已开启降息周期，将带动房地产市场回暖，从而拉动电动工具需求快速提升。20-23 年公司欧美地区收入占比稳定在90%左右，有望深度受益于美国补库带动的需求回暖。

    　　公司在全球布局研发基地、生产制造基地、销售渠道，提升终端市场竞争力：

1）截至2023 年底，公司在全球拥有5 大研发中心，具备强大研发设计能力，先后被认定为国家知识产权示范企业、国家工业设计中心；2）截至2024 年5月公司在全球拥有23 个生产制造基地，其中中国11 个，欧洲6 个，美国3 个，东南亚3 个。依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和全球23 处生产制造基地，公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。3）公司拥有覆盖全球的销售渠道，直接服务于全球大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市及各类工业用户，是众多专业级工具品牌的合作伙伴，同时依托国内外电商平台，直接为全球终端用户提供高品质、全品类产品。

盈利预测、估值与评级：公司作为全球工具市场领先企业，主要营收来源于欧美市场，受益于全球化布局以及美国市场需求拉动，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为20.8/24.5/27.7 亿元，对应EPS 分别为1.73/2.03/2.30 元,当前股价对应2024-26 年PE 分别为16/13/12 倍。公司在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益于新一轮美国补库周期。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险、原材料价格上升风险、海外需求不及预期的风险、并购整合风险。