博纳影业(001330)：受电影表现影响业绩承压 在手精品项目值得期待

事件：

    公司发布2024 年三季报，24Q3 实现营业收入3.20 亿元，同比减少32.23%；实现归母净利润-2.16 亿元，实现归母扣非净利润-2.51 亿元。

大盘表现有所下滑，电影票房不及预期。24Q3 公司投资影片表现不及预期，本期电影市场整体票房低于上年同期，导致影院放映收入较上年度同期有所下降。截至10 月30 日，2024 年国内电影市场总票房383 亿元，而2023 全年电影票房达549.53 亿元。24Q3 公司投资影片《传说》上映，上映10 日票房7500 万左右，其为第一部将AI 技术应用于大荧幕上的电影。电视剧方面，10 月14 日《上甘岭》于CCTV-1 黄金时间开播；后续还有电影《老枪》定档11 月1 日。

在手精品项目丰富，有望为25 年贡献增量。公司现有主投主控电影项目经营计划13 部影片，包括《蛟龙行动》（红海行动第二部）《阿麦从军》《人鱼》《克什米尔公主号》等，其中包括一部徐克导演的动画电影《人体大战》；待播电视剧有：《明月几时有》《濠江潮涌》《南海风云》《珠江人家2》等。

外片方向，公司已与美国TSG 达成协议，投资一系列已经上映或即将上映的电影，包括《死侍3》《猩球崛起：新世界》《异形：夺命舰》《阿凡达3》等。

与广东政府共建科技影视基地。地基将深度整合虚拟现实（VR）、增强现实（AR）混合现实（MR）和人工智能（AI）等技术应用，构建未来影视制作环境，从场景构建、角色塑造到特效处理，实现沉浸式和交互式影视体验。

同时，公司也将进行虚拟摄影棚等新技术的研发，培养和吸引AI 技术创作人才，未来公司将会把AI 技术应用在影视剧内容生成、艺人角色养成、电影后期辅助、IP 授权合作等方面。现有内容方面，根据公开新闻报道，《传说》导演兼编剧唐季礼表示，经过AI 重塑技术《传说》重现了27 岁的成龙形象，AI 面部年轻化技术在大荧幕中已经可以成熟应用。

累计出品影片超300 部，入局短剧行业。公司在手已出品影片超300 部，近期国内新兴多模态大模型崛起，影片内容具有语料库的功能，内容制作效率也将加快，我们认为AI 视频大模型将带来版权价值及IP 价值重估。公司今年已进入短剧方向，7 月8 日，由公司出品制作的国内首部AIGC 生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名，该剧是影视科技赋能大环境下的新赛道，也是电影长片的试金石。

维持“强烈推荐”投资评级。24 年公司上线电影表现未达预期，叠加电影大盘表现不佳等因素共同拖累公司24 年业绩，但是考虑到公司后续在手精品项目较多且产品规划较为合理，所以我们预计公司24-26 年营业收入分别为14.47/21.56/23.72 亿元，同比增速分别为-10%/49%/10%；归母净利润分别为-3.11/3.30/4.05 亿元，同比增速分别为-44%/扭亏为盈/22%，对应当前股价市盈率分别为-25.6/24.2/19.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：内容制作进度不及预期、电影票房不及预期风险等。