徐工机械(000425)：发布投资者三年回报计划；签署30亿电动矿山机械出口最大单

　　事件

    　　1）2024 年11 月27 日，公司发布全球投资者未来三年回报计划；2）2024 年11 月26-29 日，公司出席上海宝马展，订单火爆。

    　　投资要点

公司正式发布全球投资者未来三年（2025-2027）回报计划：

    　　1）持续提升上市公司毛利率、净利率等盈利能力指标，持续提升公司经营性活动现金流、改善公司资产质量；

2）未来三年（2025－2027 年度），公司每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的40%；

    　　3）徐工集团承诺，未来三年，将平均每年获得的上市公司现金分红不低于20%的额度用于增持上市公司徐工机械股票。

公司宝马展签订近100 亿意向订单；签署30 亿电动矿山机械出口最大单

1）完成XCA4000 轮式起重机、XC9260 超大吨位电驱动装载机等高端成套装备批量交付，展会期间达成意向订单超6000 台，总金额近100 亿元；2）宣布与福德士河的合作伙伴关系，并签署总额30 亿人民币的潜在绿色矿山设备供货合同，是国内新能源重型装备出口的最大订单；3）与青山集团签订合资协议，完成徐工青山印尼新能源工程机械制造项目的正式签约。

连续第六年上榜全球矿山露天挖运设备制造商5 强，矿业机械板块高歌猛进

    2024 年，公司在全球露天矿山挖运设备制造商榜单中排名第四，仅次于卡特彼勒、小松和日立建机。本次是公司连续第六年上榜，且是榜单中唯一的中国企业。

公司矿业机械板块发展迅猛，2019-2023 年，矿业机械板块收入从13.5 亿元增长至58.6 亿元，4 年CAGR=44.3%；2024H1，公司矿业机械板块实现收入35.4 亿。

目前，公司已形成覆盖“钻、挖、运、破、平、推、洒”全工艺全场景的大型露天矿山成套施工解决方案。露天矿山机械先后出口非洲、欧洲、南美等市场，不断扩充全球版图，成为全球高端矿山机械主流供应商。

    　　盈利预测及估值

预计公司 2024-2026 年收入为916、1054、1289 亿，同比增长-1%、15%、22%；归母净利润为 62、78、98 亿元，同比增长 17%、26%、25%，对应 PE 为15、12、10 倍，2023-2026 年归母净利润复合增速22%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）基建、地产投资不及预期；2）出口不及预期；3）应收账款等风险敞口