科德数控(688305)：五轴数控机床量价齐升 股权激励实施彰显长期发展信心

事件：近日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收3.81 亿元，同比+30.32%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+11.53%；实现扣非净利润0.57 亿元，同比+26.34%。从单季度来看，2024 年Q3 公司实现营收1.26 亿元，同比+37.35%，环比-18.60%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+38.49%，环比-28.64%；实现扣非净利润0.18 亿元，同比+29.91%，环比-37.14%。

下游客户结构变化至利润率有所下滑，费用管控成效显著。公司24Q1-Q3 毛利率42.67%，同比-2.73pct，净利率18.90%，同比-3.18pct。单季度来看，公司24Q3 毛利率41.20%，同比-4.12pct，环比-2.14pct，净利率18.89%，同比+0.22pct，环比-2.67pct。利润率有所下滑主要是由于随着公司下游客户领域不断拓宽，不同行业、不同客户对高端数控机床在定制化配置上有所差异，客户结构的变化使公司整体毛利率有所波动。费用率方面，公司2024Q1-3 期间费用率20.71%，同比-3.03pct，费用管控得当。其中销售/管理/财务/研发费用率为9.21%/6.00%/-0.52%/6.00% ， 同比-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct。

高端五轴数控机床量价齐升，新签订单势头强劲。公司持续加强核心产品竞争力，快速响应各领域客户需求，2024 年前三季度公司新签订单同比增速约37%。同时，从价格来看，今年前三季度，五轴联动数控机床均价为233 万元/台（不含税），同比提升约32%，为公司维持较高的毛利率水平起到较好的支撑作用。从五轴联动数控机床产品结构来看，五轴立式加工中心/五轴卧式铣车复合加工中心/五轴卧式加工中心收入占比约44%/50%/6%，产品类型丰富。

行业布局加速推进，下游客户不断开拓。一方面公司深耕航空航天、军工领域，公司系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、航空工业、航发集团四大航空航天集团所属40 余家用户单位广泛应用，2024 年上半年公司航空领域新签订单同比+38%，未来随着大飞机等航空产业的不断批产，对高端数控机床的需求有望持续增加。另一方面公司积极与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。今年上半年，公司汽车领域和功能部件新增订单同比增速分别达 54%和30%。且今年前三季度国内新签订单中，航空航天/高校和科研院所/机械设备/能源/汽车/兵器、船舶、刀具领域分别占比58%/11%/10%/8%/7%/ 6%，与上半年各领域新增订单占比相比（航空航天63%/高校和科研院所15%/汽车10%/机械设备6%/能源3%/兵器、船舶、刀具3%）客户结构更加多元化。

股权激励落地，彰显长期发展信心。2024 年10 月29 日公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），并于2024 年11 月14 日已进行首次授予。以38.12元/股的授予价格向符合授予条件的64 名激励对象授予53.30 万股第一类限制性股票；以45.74 元/股的授予价格向符合授予条件的52 名激励对象授予17.70万股第二类限制性股票。考核目标为：以2023 年营业收入为基数，2025 年和2026 年营业收入增长率目标值为65%和100%；以2023 年净利润为基数，2025 年和2026 年净利润增长率目标值为50%和80%。本次激励计划授予对象主要为公司董事、高管、核心技术人员及骨干，有望高度绑定核心骨干人员，夯实企业长期发展基础。此外，站在当前时间节点公司推出股权激励亦彰显对未来业绩的信心。

投资建议：公司是国内极少数自主掌握高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，在实现“高端设备自主可控”的战略目标下，工业母机作为高端制造业关键“卡脖子”环节，其自主化进程势在必行。随着设备更新政策的持续推进及相关财政支持的逐步落实，行业红利有望加速释放。叠加公司自身在技术实力提升、产品迭代优化和费用管控上的持续努力，中长期增长前景可期。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为6.05/8.39/11.58 亿元，同比增长33.80%/38.73%/37.96%；归母净利润1.22/1.70/2.37 亿元，同比增速为19.15%/39.96%/39.59%，EPS 分别为1.19/1.67/2.33 元，对应PE 为61/44/31 倍，首次覆盖给予“增持”评级。