长城汽车(601633)：11月总销量同环比双升 持续深耕海外市场

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长城汽车2024 年12 月1 日发布11 月产销快报： 公司实现11 月销售12.7 万辆，同/环比分别为+3.7%/+9.1%，2024 年1-11 月累计销售109.8万辆，同比-1.8%。11 月哈弗品牌实现销量7.8 万辆，同/环比分别为+4.5%/+7.9% ； WEY 品牌实现销量7046 辆， 同/ 环比分别为+145.8%/+8.6% ； 坦克品牌实现销量2.0 万辆， 同/ 环比分别为+8.7%/+5.6% ； 欧拉品牌实现销量5806 辆， 同/ 环比分别为-42.1%/+4.4% ； 长城皮卡品牌实现销量1.6 万辆， 同/环比分别为-2.7%/+23.0%。

投资要点:

11 月销量同环比双增，智能化+越野带动产品矩阵优化。长城汽车11 月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城11 月20万元以上车型销售3.1 万辆，同比+36.7%。坦克品牌11 月销售2.0万辆，同/环比分别为+8.7%/+5.6%，销量占比15.8%，1-11 月累计销售20.9 万辆，同比+44.0%。坦克500 Hi4-Z 将于12 月3 日开启预售，新品发布有望带动销量进一步提升。同时，WEY 品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，11 月WEY 品牌销售7046 辆， 同比+145.8%，其中，2024 年8 月21 日上市的全新蓝山11 月销售6488辆，同比+218.8%，在WEY 品牌中占比92.1%，带动WEY 牌销量改善。11 月长城Coffee OS 3.1 发布，智驾交互全面升级，实现NOA全国开城；与华为签署智能化合作协议，推动Coffee 3 继续进化，智能化转型加快或有望带动公司销量继续提升。11 月新能源车销售3.6 万辆，同/环比分别为+15.2/+12.4%，新能源渗透率达28.3%。

海外市场持续开拓，深耕拉美全球化布局。11 月海外销售4.3万辆，同/环比分别为+21.7%/-2.8%，11 月出口占比33.9%，同/环比分别为+5.0pct/-4.1pct。1-11 月累计海外销售41.2 万辆，同比+45.8%。长城汽车持续深耕拉美市场，截止11 月21 日，公司巴西门店累计开业超88 家；长城汽车巴西工厂持续建设中，公司预计将于2025 年年中启动生产，建成后将成为巴西首座新能源整车工厂，以此为支点辐射整个拉美市场；产品规划方面，长城将在巴西推出十余款新能源车型，涵盖哈弗，坦克以及欧拉品牌。长城在海外的　　深入布局或有助于全球化战略的加速扩张。

盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026 年实现营业收入2225、2607、2871 亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润132.6、164.7、191.0 亿元，同比增速为89%、24%、16%；EPS 为1.55、1.93、2.24 元，对应当前股价的PE 估值分别为18、14、12 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。