信捷电气(603416)：国内工控行业龙头 业绩改善拐点已至

　　核心观点

深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于2008 年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。

公司营收持续增长，24 年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备，因此具有一定周期性。2024 年上半年实现营收7.97 亿元，同比增长10.93%，归母净利润1.27 亿元，同比增长21.74%。营收规模近年来持续扩张，归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降，目前已经迎来改善拐点。

    　　国内工控行业市场空间大，预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次：控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC 是工业领域的数字运算操作电子系统，分为小、中、大型。

2022 年国内PLC 市场规模近170 亿元，伺服系统市场规模为206 亿元，预计未来将保持持续增长。

高端制造业有望回暖复苏，公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面，8 月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示，高技术制造业和装备制造业PMI 分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3 和1.7 个百分点，重返扩张区间。公司方面，近年来公司持续增强系统性解决方案能力，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。

    　　投资建议

公司产品属于工控行业通用设备，下游行业众多，主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来5 年央企大规模设备更新改造总投资将超3 万亿元，公司作为工业自动化行业龙头，我们认为公司有望充分受益。我们预计2024—2026 年公司总体营收分别为16.23、17.51、18.89 亿元，同比增长分别为7.8%、7.9%、7.9%，归母净利润分别为2.40、2.67、2.93 亿元，同比增长分别为20.5%、11.3%、9.6%，对应EPS 分别为1.71、1.90、2.08 元，对应11 月28 日收盘价，PE 分别为21.03、18.89、17.24，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济复苏不及预期的风险；竞争加剧的风险；原材料供应及价格波动的风险。