安徽合力(600761)：专业化重组整合提速 高端铸件基地项目建设加快

事件1：拟并购好运机械和安鑫货叉，巩固提升公司核心竞争力。2024 年11月28 日，公司发布公告，拟以现金方式收购好运机械65.15%股权和安鑫货叉51%股权。对应交易金额分别为1.60 亿元、0.37 亿元，合计1.97 亿元。

事件2：拟变更可转债资金用途，加快高端铸件基地项目建设。2024 年11 月28 日，公司发布公告，拟终止公开发行可转换公司债券募投项目“新能源车辆建设项目”、“智能工厂二期项目”，此举是由于上述两个项目已基本投入运行，后续预期投入较小。为充分发挥募集资金使用效率，将上述两个项目合计1.5 亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目“高端铸件基地项目”。

事件3：受内需偏弱影响，三季度业绩略有承压。2024 年10 月26 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收134.09 亿元，同比+2.11%；实现归母净利润11.01 亿元，同比+11.63%；实现扣非净利润9.65亿元，同比+13.84%。从单季度来看，2024 年Q3 公司实现营收44.00 亿元，同比-0.11%，环比-6.46%；实现归母净利润2.98 亿元，同比-9.18%，环比-27.93%；实现扣非净利润2.45 亿元，同比-12.70%，环比-35.56%。

加力零部件业务建设，产能扩张稳步推进。“高端铸件基地项目”作为公司募集资金投资项目之一，能为工业车辆及工程机械配重类、动力传动箱/桥类和小型铸钢件三大类高端铸件，规划产能为年产20 万吨。公司将1.5 亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目“高端铸件基地项目”，能加快该项目建设进度，体现出公司加力建设零部件业务的目标。同时，我们认为，相关零部件业务全面投产的加快，也为进一步满足公司“十四五”乃至“十五五”期间整机产能扩张的需求奠定了坚实的基础。

加快专业化整合，进一步发挥产业链协同优势。好运机械是合力整机制造基地之一，而安鑫货叉是公司上游重要货叉零部件供应商，公司并购好运机械和安鑫货叉能够有效减少公司日常关联交易，进一步优化公司治理结构。有利于充分发挥产业链协同优势，通过加快实施专业化重组整合，进一步巩固提升公司核心竞争力。另一方面， 此次并购有助于增强公司收入及利润规模。

2024Q1-Q3，好运机械实现营收12.32 亿元，净利润0.91 亿元；安鑫货叉实现营收1.87 亿元，净利润701.57 万元。本次交易完成后，预计增加公司2024年Q1-Q3 归母净利润约为0.63 亿元。

叉车出口持续高景气，国际化战略加速推进。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024 年10 月当月销售各类叉车98582 台，同比+0.44%。

其中国内销量60570 台，同比-5.99%；出口量38012 台，同比+12.7%。2024年1-10 月销售各类叉车106.93 万台，同比+9.77%。其中国内销量67.70 万台，同比+4.95%；出口量39.23 万台，同比+19.16%。在内需偏弱的环境下，海外市场持续保持高景气。而就公司自身来说，公司持续完善全球市场布局，先后完成南美、大洋洲公司设立，目前已建立7 大海外中心，在全球100+个国家和地区建立了300+家销售代理网络，产品销往世界150+个国家和地区。

2024H1，公司实现整机出口量同比+29.62%；实现海外收入 34.86 亿元，同比+20.52%。10 月25 日，公司举行了2024 年度整车出口突破10 万台暨发运仪式，标志着公司深入实施国际化战略取得阶段性成果。

投资建议：看好公司作为国内叉车龙头，顺应电动化国际化发展趋势，盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为178.30/201.11/225.18 亿元，同比增长2.06%/12.79%/11.97%；归母净利润13.96/16.45/18.98 亿元，同比增速为9.23%/17.85%/15.36%，EPS 分别为1.57/1.85/2.13 元，对应PE 为11/9/8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；出口不及预期风险。