宇通客车(600066)：11月销量同环比增长 新能源、出口持续向好

　　投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年11 月产销数据，11 月公司实现客车产销分别为4665/3736 辆，同比分别+39.6%/+13.7%，环比分别+31.1%/+16.0%。

公司11 月销量同环比向上，轻客销量大幅增长。分车型来看，11月公司大客/中客/轻客销量分别完成1321/1461/439 辆，同比分别-21.7%/+13.8%/+254.3%，环比分别+12.9%/-14.3%/+126.0%，轻型客车销量同环比大幅增长，轻客出海大单，500 辆宇通轻客V6 发往拉美。1-11 月公司累计实现客车销量38,303 辆，同比+20.

4%，其中大客/中客/轻客1-11 月累计销量分别完成20,630/12,574/5099 辆，同比分别+22.0%/+15.9%/+26.0%。

政策再加码提振新能源客车需求，看好Q4 销量提升。2024 年7月31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元，补贴力度超过预期。此次补贴资金申请截止日期为2025 年1 月20 日，预计四季度更新申请节奏加快。根据中客网数据，1-11 月，行业6 米以上新能源客车累计销量3.94 万辆，同比+22.9%，增幅较1-10 月扩大8.2pct，政策激励效果凸显。公司作为新能源客车领头企业将有望持续受益，1-11 月公司累计销售6米以上新能源客车8844 辆稳居行业榜首，同比+64.0%，市场分额高达22.4%。

客车出口持续向好，深拓海外市场合作。11 月行业客车（3.5 米以上）出口总量为5736 辆，同比+25.2%，环比-12.8%。1-11 月行业客车出口5.45 万辆，同比+38.7%，增速高于商用车整体出口增速。公司客车出口表现强势，1-11 月公司客车出口1.14 万辆，同比+27.1%，市场份额达到20.9%，位居行业第一。新能源客车出口优势持续，1-11 月行业新能源客车实现出口1.31 万辆，同比+25.3%。公司新能源客车出口销量1893 辆，同比大增70.7%，市场份额为14.5%。公司以YEA 平台为代表的技术逐步走向全球，11 月分别新交付墨西哥和哈萨克斯坦274 辆宇通客车和100 辆双源无轨电车，截止11 月，公司在拉美地区的累计保有量已超2.8万辆。

维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026年营业收入分别344.24/398.64/465.21 亿元，对应EPS 分别1.47/1.87/2.25 元，按照12 月12 日23.46 元/股收盘价计算，对应PE 估值分别为15.71/12.32/10.23 倍，维持公司“买入”投资评级。