方正阀门(920082)新股覆盖研究

　　投资要点

本周二（12 月17 日）有一只北交所新股“方正阀门”申购，发行价格为3.51 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为8.69（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

方正阀门（920082）：公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。公司2021-2023 年分别实现营业收入4.51 亿元/6.16 亿元/6.79 亿元，YOY 依次为-26.97%/28.05%/5.61%；实现归母净利润0.23 亿元/0.43 亿元/0.61 亿元，YOY 依次为-64.54%/81.86%/40.88%。

最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入5.83 亿元，同比增加18.37%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增加44.82%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入7.0 亿元至7.8 亿元、同比增长3.04%至14.82%，归母净利润0.64 亿元至0.71 亿元、同比增长5.62%至17.18%。

投资亮点：1、公司是聚焦石油、化工等领域工业阀门的领先供应商，拥有丰富的优质客户资源、且在手订单较为充裕。公司聚焦石油、化工等领域阀门制造二十年，现已拥有丰富的优质客户资源。国内方面，主要客户包括中海油、中石油、中石化等油气石化企业；上述三家企业与公司的合作历史均达10 年以上、产品占上述三家企业的部分附属单位阀门类采购的大部分份额。国际方面，公司已进入荷兰壳牌、英国石油、阿曼石油、马来西亚石油、沙特基础工业、西班牙TECNICAS REUNIDAS、三星工程、现代工程等国际能源及石化终端业主和工程承包商的全球供应体系，且与大部分境外主要客户的合作历史达8 年以上。伴随着与客户的合作精进及客户资源的增加，公司在手订单金额逐年抬升，2022 年末、2023 年末、2024 年6 月末分别为2.90亿元、3.50 亿元和3.94 亿元。2、公司积极拓展海工装备领域，相关收入成为公司重要收入增长点。随着全球油气资源勘探开发逐步由陆地转向海洋，国务院于2015 年发布《全国海洋主体功能区规划》，将海洋作为国家战略资源的重要基地，带动了海工装备行业的快速发展。依托长期的技术积累，公司成功进入海上油气开采行业核心参与者中海油及其附属公司的供应链，并成为国内海工装备领域工业阀门的重要供应商之一；2021 年至2023 年、公司来自海工装备领域的销售收入分别为6,845.65 万元、7,034.74 万元和10,001.87 万元，呈现稳步增长态势。另据招股书披露，2024 年4 月，公司新增中标中海油集团约1.70 亿元的关断阀品类标段包，相关产品主要应用于海工装备领域。

同行业上市公司对比：选取纽威股份、中核科技，江苏神通、智能自控、以及浙江力诺，为方正阀门的可比上市公司；但部分上述公司为沪深A 股，与方正阀门在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2023 年可比公司的平均营业收入为23.25 亿元，平均销售毛利率为28.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。