华纬科技(001380)：深耕悬架系统领域 产能扩张助力未来发展

　　公司是国内领先的汽车弹簧生产企业之一，综合实力位列国内弹簧行业前三位。

主要产品包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等，比亚迪、吉利和长城汽车等主机厂属于公司前五大客户，随着自主品牌汽车快速成长叠加新能源汽车产业快速发展，公司业绩有望快速增长。

国产悬架弹簧领先企业，产品受益于新能源趋势。悬架弹簧和稳定杆同属于悬架系统，悬架系统需要装备4 个悬架弹簧和2 条稳定杆，燃油车悬架弹簧单车价格在130-200 之间，燃油车稳定杆单车价格在120-160 之间，而由于新能源汽车整备质量高于燃油车，新能源车单车价值量会有20-30%的提升。

且悬架弹簧和稳定杆都是底盘重要弹性元件，客户重合度高，采购团队往往相同或相近，基于对弹簧客户的积累，也更有利于公司稳定杆的切入，随着新增产能的投放，公司业绩呈现快速增长态势。

悬架弹簧+稳定杆优势扩大，市占率有望稳步增长。悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源，市占率呈稳步提升的态势，21-23 年悬架弹簧的国内市场占有率分别为14.3%、17.8%和22.3%。据公司公告，2024 年1-9 月悬架弹簧市场占有率已超过26%。公司稳定杆产品尚处于量产起步阶段，待后续产能释放会进入高速增长期，2023 年公司稳定杆实现收入2.6 亿元，同比+101%，2024 年前三季度公司稳定杆实现营收3.9 亿元，同比+138%。据公司公告，2024 年前三季度公司稳定杆市场占有率预计已超过12%。

深度合作头部主机厂客户，产能布局进一步完善。（1）客户端：深度绑定主机厂客户，比亚迪、吉利和长城汽车均属于公司前五大客户，2023 年公司前五大客户占营收比重为66.9%。（2）产能端：公司整体产能利用率偏紧，悬架弹簧23 年产能利用率在90%以上，24 年第一季度仍处于满负荷生产状态；稳定杆因前期产能爬坡，2024 年前三季度综合产能利用率在80%以上。后续随着募投项目逐步投产，业绩有望加速释放。（3）工厂布局端：2024 年公司新设立重庆子公司，并增加募投项目的实施主体和地点，合理布局旗下子公司，国内业务后续重点在河南及重庆厂区建设，同时优化诸暨厂区。

维持“增持”投资评级。随着IPO 项目和超募资金项目逐渐量产爬坡，公司悬架弹簧保持稳定增长，制动弹簧出口放量，稳定杆业务快速增长，预计24-26年公司实现归母净利润2.3、3.0、3.8 亿元，维持“增持”投资评级。