太湖雪(920262)：直播渠道拉动增长 “价值战”转型见效毛利率改善 2026H1归母净利润+43%

2026H1：营收3.25 亿元，同比+16%，扣非净利润2661 万元，同比+39%公司发布2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.25 亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润2705.75 万元，同比增长42.52%；扣非归母净利润为2660.56 万元，同比增长38.64%；毛利率为44.62%。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为0.50/0.65/0.92 亿元，对应EPS 为0.60/0.79/1.10 元/股，对应当前股价PE 分别为22.5/17.2/12.3 倍，维持“增持”评级。

从“价格战”转向“价值战”，电商毛利率改善，直播电商营收同比增长75%面对2026 年可选消费行业步入结构性修复的关键周期，公司全面贯彻“深化提质、创新赋能、突破增长”的核心思路。其中，线上渠道持续发挥核心增长引擎作用。公司通过精细化运营构建了覆盖广泛的“全域直播”营销体系，全面推动营销模式从“价格战”向“价值战”转型，2026H1 线上渠道营收1.97 亿元，同比增长32.46%，占比提升至61%，毛利率有所改善，其中直播电商营收同比增长74.76%。线下渠道正处于结构优化与体验升级的转型期。受阶段性门店销售结构调整影响，2026H1 线下营收同比下降3.37%。随着门店从传统“交易场”向“文化体验+产品销售+私域沉淀”的复合空间转型完毕，叠加旗舰体验店与文旅场景的深度布局，有望企稳回升。跨境电商方面，公司全面调整海外广告投放策略，建立以利润为核心的刚性评估机制，2026H1 营收同比增长22.19%。

与私募基金合作投资蚕丝基健康促进材料应用方向，技术布局深化2026 年6 月，公司拟与高云资本共同发起设立苏州桑蚕创业投资合伙企业（有限合伙），基金规模为3000 万元，太湖雪出资2900 万元（96.67%），以蚕丝基健康促进材料应用为核心方向，围绕太湖雪核心产业能力与战略布局。2026 年，公司与苏州大学共建创新联合体(合作金额600 万元)，攻关蚕丝蛋白基智能健康材料。截至2026 年6 月30 日，累计获授权发明专利14 项(上半年新增2 项)、实用新型94 项、著作权2675 件(上半年新增90 件)。