力佳科技(835237)：锂锰扣式电池“小巨人” 下游需求旺盛扩产稳健发展

锂一次电源领域的“小巨人”：公司自2004 年涉足锂微型电源领域，是一家集研究、开发、制造与销售于一体的国家级高新技术企业。公司主动加强市场开拓、提升全球化战略水平，2023 年公司实现营业收入3.82 亿元，同增14%；归母净利润0.45 亿元，同增14%。

锂一次电池行业市场前景广阔，全球市场需求稳健增长。受益于后疫情时代的持续需求放量，全球锂一次电池市场规模逐年提升，预计2028 年市场规模达38.4 亿美元，2021-2028 年CAGR 为7%。新场景需求涌现，下游市场持续放量：1）计算机需求回暖：2022-2023 年受全球经济衰退周期影响，PC 出货量下滑，得益于支持 AI 和基于Arm 的设备出现等利好因素，预计2024 年PC 出货量恢复至2.67 亿台，未来有望持续增长；2）家用智能监控行业增长潜力大。全球监控摄像头市场快速增长，预计2024 年全球监控摄像头市场将达到421 亿美元，同增约10%；3）电子价签市场快速增长。电子价签广泛应用于零售业，市场规模快速增长带动锂一次电池需求提升，预计2024 年全球电子价签市场规模达105 亿元，2017-2024 年CAGR 为20.78%；4）物联网新场景持续涌现。随着智慧交通、智慧安防、智能表计等物联网新场景的涌现与深化，锂一次电池凭借卓越的产品性能，成为众多应用领域的主电源，中国智能安防软硬件市场规模预计2025 年增至913 亿元，2023-2025 年CAGR预计为12%

新品量产开辟增长曲线，扩产满足增长需求：1）在研项目充足技术研发优势显著。公司重视研发，研发费用整体呈上升趋势，2018-2023 年从810 万元增长至1860 万元，CAGR 达18.09%，公司在研项目充足，通过技术研发巩固护城河。2）新产品成功量产销售，生产设备行业领先。叠片式一次锂锰软包电池成功量产销售。同时公司对生产设备持续迭代升级，积极推进“机器换人”和“两化融合”，生产设备与生产工艺均处于行业领先地位。3）募投扩产满足增长需求。公司上市募资扩产，预计新增5.6 亿只电池产能（传统锂锰扣式电池产能5 亿支、宽温型锂锰扣式电池产能2000 万支、锂锰软包电池产能3000 万支以及锂锰柱式电池1000 万支），充分满足市场增长需求。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.66/0.74/0.81 亿元，同比+47.8%/11.7%/10.2%，对应PE 为25/23/20 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。