东阳光(600673)：新增一致行动人 想象空间打开

　　事件：公司于12 月23 日发布公告，公告称控股股东的一致行动人元素基金拟将所持股份转让给新增一致行动人丰禾盈晖。我们认为，本次新增一致行动人对于公司发展具有重大战略意义。

新增入股方以12.55 亿元取得公司5%股权，中际旭创董事长刘圣先生是本次新增入股方的第一大有限合伙人。根据公告，丰禾盈晖将出资12.55亿元，受让公司持股股东元素基金所持有的1.51 亿股股份，转让协议价格为8.33 元/股，转让完毕后，丰禾盈晖将持有上市公司5%的总股本，成为公司新增一致行动人，且承诺转让登记后12 个月内不会进行减持。

    　　据企查查，丰禾盈晖成立于2024 年12 月20 日，总出资额为5000 万元。

其中，AI 产业链光模块龙头中际旭创董事长刘圣先生认缴出资比例为49.5%，是本次新增一致行动人丰禾盈晖的第一大有限合伙人。

公司有望与新进战略股东形成协同，充分放大双方科技领域潜能。东阳光是具备全产业链优势的氟化工、电容器材料龙头，更是市场上少有的可以全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业。早在2016 年时，公司就已提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局，申请多项专利并向市场推出多个牌号的电子氟化液产品。同时，公司具有液冷核心材料铝冷板生产能力，掌握成熟液冷解决方案，开发的功耗1200W 芯片液冷散热案例可满足当前功耗最高的芯片散热需求。基于双方优势，公司有望顺应人工智能浪潮，凭借产业链优势、市场资源和技术储备快速抢占市场份额，充分挖掘与新进战略股东的科技协同潜力。

制冷剂2025 年配额政策落地，报价上行推动公司业绩高增。12 月16 日，生态环境部对2025 年各生产企业的制冷剂配额核发情况进行公示。其中，东阳光共获配5.27 万吨HFCs 生产配额，占全国配额总量的6.7%，获配数目居国内先列。据氟务在线，12 月20 日制冷剂R32 内外贸价格均已提升至4.0-4.2 万元/吨区间，R125、R134a 价格也均在4 万元/吨左右，近期报价继续提振，是一季度长协价格向好的明确指引。目前，国内企业生产库存处于低位，渠道库存因高价难以累积，加之制冷剂外贸市场更为乐观，我们认为2025 年制冷剂业务将延续高景气，推助公司业绩上行。

投资建议：我们看好公司本次新增重大战略股东后液冷相关业务的发展前景。向2025 年展望，公司制冷剂产品价格连续提升、化成箔项目电费大幅节约、积层箔项目后续成长动能充足，多重利好将推动公司业务持续向前发展。我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润5.0/11.9/16.8亿元；对应PE 分别为55/23/17 倍，维持“买入”评级。