杭叉集团(603298)：60余年锐意进取 跻身世界叉车强者之列

国内民营叉车龙头厂商，行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。公司创立于1956 年，自1974 年开始专注于叉车的研发、制造和销售，近年来在新能源工业车辆持续高研发投入，公司在“三电”核心技术方面处于行业领先，在AGV 和自动叉车方面行业第一，构筑了强劲的市场竞争壁垒。

在行业中率先发布了1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品，0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》，公司营业收入位列世界第8 位。

从商业模式角度来看，公司在当前叉车行业正在经历的两个阶段都有强劲优势：

第一阶段赚卖设备的钱：我们预计叉车行业正处于新一轮上行周期中，近10 年来锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车市场增速；目前全球电动叉车锂电化率占比仍在30-40%，预计远期将达60-80%，全球锂电叉车份额仍在快速提升；此外，当前中国已经进入人口负增长时代，机器替代人趋势不停；预计全球2026 年叉车市场空间超2 千亿元，国内市场超7 百亿元。公司锂电产品兼具性能优势与成本优势，有望充分受益。

第二阶段赚后市场的钱：预计2024 年全球叉车保有量达1529.24 万辆，国内保有量达688.10 万辆，售后维保与配件销售空间巨大。后市场服务中占比最高的是租赁市场，公司每年租赁服务占营收的比重相比国际叉车龙头仍存在较大的距离，近年来公司不断强化后市场建设，在租赁市场具备品牌、服务、人才和产品等多方面优势，后市场业务成为公司业绩重要的新增长点。

盈利预测与投资建议： 预计公司2024-2026 年营业收入分别为174.81/193.59/218.57 亿元，yoy 分别为7.4%/10.7%/12.9%；归母净利润为20.07/23.18/26.93 亿元，yoy 分别为16.7%/15.5%/16.2%；当前股价对应2025 年PE 为10.4x。考虑到近3 年叉车行业仍处于上行周期，公司规模效应明显，未来业绩依靠设备制造和后市场服务双轮驱动，看好公司未来长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业空间测算风险，行业竞争格局加剧风险，样本误差风险，宏观经济风险，研发不及预期风险，测算误差风险。