杭叉集团(603298)：拟投资设立美国智能物流公司 智能化+全球化布局进一步完善

　　拟投资设立美国智能物流公司，海外市场拓展提速

2024 年12 月23 日公司发布公告，董事会审议通过《关于投资设立美国智能物流有限公司的议案》，拟于美国投资设立杭叉美国智能物流有限公司（暂定名），以推动公司物流系统集成方案和产品在北美市场的应用。公司为业内较早布局智慧仓储物流赛道的标杆性企业，通过组建企业研究院、院士专家工作站，积极与瑞典科尔摩根、日本奥卡姆拉等海外领先企业紧密合作，实力持续增强，其中，集团子公司杭叉智能已获2023 年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024 年获高工移动机器人金球奖。当前于美国投资设立智能物流公司，将进一步增强杭叉在北美市场的竞争力。

物流业智能化转型为大趋势，看好具备先发优势的国产龙头

AGV（Automated Guided Vehicle）又称移动机器人、自动导引车、无人叉车等，是智能物流系统中的核心设备，能够在没有人工操作的情况下，按照预设的路径完成货物的搬运任务。与传统手动搬运相比，AGV 能够实现24 小时连续作业、可通过路径规划调度减少不必要的行驶距离，实现降本增效。我们认为物流业、仓储业、制造业智能化转型为行业大趋势，AGV 渗透率有望持续提升，且海外劳动力供给更加紧俏、人工成本更高，转型将提速。杭叉集团在设备、软件、海外布局方面均有先发优势，2018 年开始拓展海外市场，在东南亚、欧洲均有成熟项目。未来随海外渠道服务趋于完善，智能物流解决方案板块有望持续为公司贡献业绩新增长点。

    　　叉车行业国内外景气触底，公司估值回落建议关注

短期来看，行业国内景气磨底，70 万台年销量基本均为存量更新需求；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑2 年有余（2022-2024 年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。单Q3 龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。单Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023 年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控。此外，随2021 年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测20.5/23.0/25.4 亿元，对应PE 为12/10/9 倍，维持“增持”评级。