佛山照明(000541)：公司资产处置贡献业绩 核心主业稳步发展

事件：2024 年2 月1 日，公司与佛山市禅城区土地储备中心及佛山市禅城区祖庙街道办事处正式签署了《国有土地使用权储备协议书》，对汾江北路地块分三年逐批次交地进行挂账收储。2024 年12 月25 日，公司收到佛山市禅城区土地储备中心支付的汾江北路南区地块首笔补偿款38,177.91 万元，经初步测算，预计将增加公司2024 年度净收益2.95 亿元，剩余收益归以后年度确认，最终收益以经审计后的数据为准。

投资建议：公司照明主业基本盘稳固，积极做大照明版图：1）车灯领域收购南宁瞭望，同时扩展车灯模组产能，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作；2）新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，目前商业模式已跑通，在手订单有望实现增长；3）并购整合中上游LED 封装，规模效应下有望持续提升份额。根据公司公告，我们假设公司在24-26 年三年土地收储中每年能获得2.95 亿元净收益贡献业绩，因此我们上调业绩，预计24-26 年公司归母净利润分别为6/7/7.6 亿元（前值3.2/3.9/4.5 亿元），对应PE 为16.1x/13.9x/12.7x，维持“买入”评级。

风险提示：收储土地净收益落地不及预期；产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险新业务进展不及预期；新技术研发进展不及预期；产业链一体化进展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；应收账款回收风险。