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首次覆盖亨通光电给予“买入”评级,目标价21.01 元,投资要点如下:1)公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商,海洋能源与通信、光通信、智能电网等业务前景良好,我们预计24-26 年归母净利CAGR 为23%;2)当前股价对应25 年PE 仅12x,具备较高估值性价比。
海洋能源与通信:海缆景气度复苏,海洋通信稀缺龙头
海洋能源方面,随着航道、军事等限制因素逐步解除,25-26 年国内海风有望迎来装机高峰,深远海开发与欧洲需求有望驱动长期成长。公司位居国内海缆第一梯队,产能布局江苏、广东、海南,成功出海中东、东南亚、欧洲等市场,随着海风项目推进,海缆业务有望高增。海洋通信方面,海底光缆迎来更新与扩容机遇,AI 算力需求驱动字节、Meta 等加大投资海底光缆,华海通信深耕全球跨洋海缆通信网络建设, 9M24 在手订单达60 亿元。
光通信:光纤光缆行业需求稳中有升,公司持续巩固竞争优势
在运营商Capex 下滑、FTTH 渗透率较高的背景下,国内光纤光缆集采量短期有所承压,随着行业供需结构改善,价格或趋于稳定;展望未来,AI算力网络建设、海外市场有望贡献需求增量。公司实现“绿色光棒-光纤-光缆-光网络-光模块-数据中心”全产业链布局,运营商集采份额领先,加强布局特种光纤产品提升利润率,通过收购j-fiber 和海外产能建设提高全球竞争力,并前瞻布局硅光、量子通信等新兴领域,持续巩固行业龙头竞争优势。
智能电网:海内外特高压建设推动基本盘稳健增长
在新能源并网需求增长的背景下,24-25 年我国特高压进入大规模建设阶段,国家电网规划十四五期间特高压总投资 3800 亿元,较十三五期间投资额增长35.7%;展望十五五,风光大基地外送需求有望持续驱动行业成长。
同时,海外特高压建设逐步启动,有望拉动电网配套设备需求增加。智能电网是公司业绩基本盘,有望受益于国内外特高压建设实现稳步增长。
我们与市场观点不同之处
市场担忧公司业务成长性,我们认为:海洋能源增长潜力大,我们预测24/25年我国海风新增装机+26/88%,24-33 年海外海上风电装机CAGR 将达26%;光通信、智能电网、海洋通信等业务布局全球,具备较好增长动能。
盈利预测与估值
我们预计公司24-26 年归母净利为28.26/34.10/39.81 亿元,参考可比公司一致预测均值,给予25 年PE15.2x,目标价21.01 元,给予“买入”评级。
风险提示:产业政策与市场风险;股东质押风险;海外投资经营风险。QQ交流群586838595 |
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