宇通客车(600066)：2024年销量稳居第一 出口持续发力 投资评级优于大市维持

宇通客车发布2024 年12 月产销数据快报。公司12 月销量为8615 辆，同比+83%，2024 年全年累计销量为46918 辆，累计同比+28%。其中12 月大型客车销量为4046 辆，同比+63%，全年累计销量为24676 辆，累计同比+27%；中型客车销量为3089 辆，同比+101%，全年累计销量为15663 辆，累计同比+27%；轻型客车销量为1480 辆，同比+111%，全年累计销量为6579辆，累计同比+39%。

客车销量稳居行业第一。根据客车信息网公众号数据，2024 年全年，行业共销售6 米以上客车126064 辆，同比增长33.39%，宇通客车凭借42052 辆的销售业绩高居行业榜首，同比增长28.37%，市场份额为33.36%。2024年全年，6 米以上新能源客车累计销量达到57347 辆，同比增长43.16%，宇通客车以累计13795 辆的新能源客车销量，牢牢占据行业榜首的位置，同比增长93.26%，市场份额为24.06%。

客车出口大单不断，新能源出海成绩斐然。根据宇通客车公众号，2024 全年公司交付以下出口大单：智利214 辆新能源公交车、希腊250 辆电动公交车、西班牙46 辆机场摆渡车（25 辆为纯电）、蒙古600 辆客车、墨西哥274 辆客车、哈萨克斯坦100 辆无轨电车、拉美500 辆宇通轻客V6、以及西澳大利亚100 辆公路车。

新能源公交车以旧换新政策持续加码。2025 年1 月8 日，国家发改委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。文中提到，加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由6 万元提高至8万元。我们认为，随着新能源公交车以旧换新政策的深入推行，有望促进老旧车辆的更新换代，为新能源客车提供更加广阔的市场空间，公司新能源公交车销量也将随市场提升。

我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值成长的机会。我们预计2024/25/26 年公司营收分别为339/400/472 亿元，归母净利润分别为33.5/40.4/48.3 亿元，EPS 分别为1.51/1.82/2.18 元。对应2025年1 月10 日收盘价，PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司2024 年21-23 倍PE，合理价值区间31.77-34.80 元，维持“优于大市”评级。